EVA估價(jià)法在企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究.pdf

1、隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，企業(yè)收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組等活動(dòng)越來(lái)越頻繁，企業(yè)作為特殊交易的商品正日益引起人們的重視。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體，其一切經(jīng)濟(jì)行為都受到利益動(dòng)機(jī)的驅(qū)使，因此企業(yè)并購(gòu)的目的是為實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)——股東財(cái)富最大化。因此企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為投資和公司兼并的重要參考，已被越來(lái)越多的人們接受和采用，面對(duì)活躍的并購(gòu)市場(chǎng)，如何能夠合理、準(zhǔn)確地進(jìn)行并購(gòu)定價(jià)，成為影響并購(gòu)活動(dòng)的關(guān)鍵問(wèn)題。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的成本法、市場(chǎng)法和

2、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前在評(píng)估實(shí)踐中運(yùn)用廣泛的幾種方法，這些方法都是基于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的基礎(chǔ)之上。企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法總的可以分為三類：第一類是以歷史價(jià)值為計(jì)算基礎(chǔ)，包含賬面價(jià)值法；第二類是以現(xiàn)時(shí)價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值為計(jì)算基礎(chǔ)的，包括市場(chǎng)價(jià)值法，清算價(jià)值法，重置成本法；第三類是以將來(lái)價(jià)值為計(jì)算基礎(chǔ)的，以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、收益法為代表。但是由于這些傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的方法本身的局限性，最為顯著的一點(diǎn)就是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論忽視了權(quán)益資本的成本，所以不論是基于歷史價(jià)值

3、、現(xiàn)時(shí)價(jià)值還是未來(lái)價(jià)值方法常常不能有效地揭示出企業(yè)的潛在價(jià)值。 經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)理論正是在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論局限性的背景下應(yīng)運(yùn)而生的。EVA最為簡(jiǎn)單的定義是在扣除為產(chǎn)生利潤(rùn)而投資的資本成本后所剩下的收益。EVA公式中的資本成本既包括權(quán)益資本也包括借入資本。相對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論，EVA最大的優(yōu)點(diǎn)在于其考慮了所有生產(chǎn)要素的成本，因此，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入在扣除了所有的成本和費(fèi)用后有剩余時(shí)，這部分剩余歸股東所有，股東價(jià)值增大。反之，如果無(wú)剩

4、余或剩余小于零，股東價(jià)值降低?？梢?jiàn)，EVA與股東價(jià)值同方向變化，而股東價(jià)值是企業(yè)價(jià)值的重要組成部分，所以EVA與企業(yè)價(jià)值也同方向變化。從而EVA價(jià)值評(píng)估的指導(dǎo)思想顯得相當(dāng)明確：EVA可以反映出企業(yè)價(jià)值的變化和股東財(cái)富的增減情況，也就更接近于并購(gòu)活動(dòng)最原始的目的——增加股東財(cái)富。 本文從對(duì)傳統(tǒng)的各種價(jià)值評(píng)估方法的適用范圍進(jìn)行深入的研究和分析入手，在具體分析了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法局限性的基礎(chǔ)上，詳細(xì)闡述了EVA理論的基本原理、指導(dǎo)思想及

5、突出優(yōu)勢(shì)，繼而提出可以將EVA引入到價(jià)值評(píng)估的領(lǐng)域，在計(jì)算EVA的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值，并將其稱之為EVA估價(jià)法，且對(duì)EVA估計(jì)法的理論基礎(chǔ)、產(chǎn)生的客觀性、估價(jià)原理、估價(jià)模型及意義進(jìn)行了一系列的分析、研究和論證。此外，在理論分析的基礎(chǔ)上還運(yùn)用實(shí)際案例論證了EVA估價(jià)模型的準(zhǔn)確性，得出了由于EVA全面考慮了投資資本回報(bào)率、增長(zhǎng)率、資金成本等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，又將企業(yè)所有財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)一于同一評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上，具有既與企業(yè)價(jià)值相關(guān)聯(lián)又便于對(duì)價(jià)值實(shí)效