EVA在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究.pdf

1、在中國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展的今天，企業(yè)并購(gòu)、重組、股權(quán)交易、風(fēng)險(xiǎn)投資等產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)蓬勃開(kāi)展，而企業(yè)估價(jià)是產(chǎn)權(quán)交易能否實(shí)現(xiàn)的核心問(wèn)題之一?；趥鹘y(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，在日益提倡股東價(jià)值最大化的今天，已突顯弊端，于是基于EVA指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)運(yùn)而生。EVA由美國(guó)Stern Stewart公司于20世紀(jì)80年代率先創(chuàng)立，其最大的優(yōu)點(diǎn)在于評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)不但扣除了債務(wù)資本成本，而且扣除了權(quán)益資本成本。EVA價(jià)值評(píng)估模型是由EVA指

2、標(biāo)和傳統(tǒng)的貼現(xiàn)估價(jià)模型衍生的又一企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，其從股東財(cái)富增長(zhǎng)的危度評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 本文采用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，主要研究了如何應(yīng)用EVA價(jià)值評(píng)估模型，從良莠不齊的上市公司中尋找具有投資價(jià)值的企業(yè)，供廣大投資者作決策時(shí)參考。本文大體上分為兩大部分，第一大部分是理論部分，具體分為三章。第一章緒論介紹了選題背景，首先從傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的缺陷引出了EVA概念，闡明了我國(guó)引入EVA必要性，然后總結(jié)了EVA在國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀

3、，使讀者對(duì)EVA有一個(gè)基本的了解。第二章詳細(xì)介紹了EVA指標(biāo)的計(jì)算原理及需要調(diào)整的事項(xiàng)，并將EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)作了比較。由于EVA還不能直接用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，因此在此基礎(chǔ)上，本文通過(guò)第四章梳理了EVA到EVA價(jià)值評(píng)估模型的推導(dǎo)過(guò)程。本文的重點(diǎn)是第二大部分——實(shí)證分析部分，包括第三、五兩章。第三章通過(guò)選取2002年100家企業(yè)為研究樣本，在傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)公司價(jià)值解釋度的基礎(chǔ)上，引入EVA指標(biāo)，觀察模型的增量信息含量。結(jié)果顯示：傳統(tǒng)指

4、標(biāo)仍然有較高的信息價(jià)值，EVA指標(biāo)不能完全替代會(huì)計(jì)指標(biāo)，但EVA具有明顯的增量信息含量是無(wú)可質(zhì)疑的。第五章根據(jù)EVA價(jià)值評(píng)估模型的特點(diǎn)，提出了利用EVA價(jià)值評(píng)估模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體步驟。通過(guò)基本面分析、未來(lái)EVA預(yù)測(cè)、確定貼現(xiàn)率這些步驟，最后求出企業(yè)價(jià)值。其中主要以寶鋼股份為例加以具體操作。 本文的創(chuàng)新之處在于，通過(guò)增量信息含量的方法，比較EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值的解釋能力。通過(guò)實(shí)證結(jié)果得出自己對(duì)EVA指標(biāo)有效性