我國金融市場基準(zhǔn)利率SHIBOR有效性研究.pdf

1、金融領(lǐng)域各種要素的不斷齊備和完善是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)逐漸邁向成熟的重要條件，而繼續(xù)推進(jìn)我國金融市場日臻完善的重要任務(wù)之一，就是培育一個(gè)以金融市場資金供求為基礎(chǔ)，能夠影響和制約其他各種利率的基準(zhǔn)利率。此外，人民幣國際化、貨幣政策的有效傳導(dǎo)也都必須依賴于一個(gè)足以影響各類金融資產(chǎn)定價(jià)的基準(zhǔn)利率。因此，為了配合深化改革、不斷完善社會主義市場體制機(jī)制的決心，中國人民銀行（以下簡稱：“央行”）于2007年1月4日推出上海銀行間同業(yè)折放利率（Sha

2、nghai Interbank Offered Rate，Shibor），其目的是建立以Shibor為主的我國金融市場基準(zhǔn)利率。
　　本文正是基于“十二五”規(guī)劃綱要提出的進(jìn)一步深化金融體制改革、加快推動利率市場化的要求，借鑒國內(nèi)外已有的理論與實(shí)證研究成果，探討自 Shibor推出近八年以來運(yùn)行至今的有效性問題。而研究 Shibor作為我國金融市場基準(zhǔn)利率的有效性，也就是分析和檢驗(yàn)它是否滿足基準(zhǔn)利率有效性的衡量標(biāo)準(zhǔn)（即市場性、相關(guān)性

3、、基礎(chǔ)性、期限結(jié)構(gòu)的合理性和穩(wěn)定性等）。具體來說，就是用規(guī)范的分析方法說明Shibor所具備的市場性；通過描述統(tǒng)計(jì)方法來考察Shibor是否有合理的期限結(jié)構(gòu)；通過選取不同期限的Shibor、全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購利率、全國銀行間同業(yè)拆借利率（Chibor）以及其他主要經(jīng)濟(jì)變量計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣，利用相關(guān)系數(shù)來考察 Shibor與其他主要市場利率和主要經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性；在確定數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性之后（若不平穩(wěn)則需差分），通過 Granger因

4、果關(guān)系檢驗(yàn)方法檢驗(yàn) Shibor與全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購利率、Chibor以及其他主要經(jīng)濟(jì)變量的因果關(guān)系來考察Shibor的基礎(chǔ)性；通過建立向量自回歸（VAR）模型，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn) Shibor受到主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI、美元兌人民幣匯率、滬深300指數(shù)、“克強(qiáng)指數(shù)”等）的沖擊時(shí)的響應(yīng)程度和時(shí)滯來檢驗(yàn)Shibor的穩(wěn)定性。
　　檢驗(yàn)結(jié)果表明：Shibor自2007年1月4日正式推出以來，近八年的運(yùn)行情況