利率市場化背景下我國基準(zhǔn)利率有效性實(shí)證研究——以Shibor為例.pdf

1、隨著1996年6月1日同業(yè)拆借利率的放開，我國的利率市場化改革正式揭起了帷幕。自此之后，我國對利率的管理開始由直接管制逐步轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，將利率的決定權(quán)交給市場。在復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢以及國內(nèi)利率市場化步伐的推進(jìn)下，愈發(fā)需要基準(zhǔn)利率來促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和穩(wěn)定發(fā)展。2007年1月4日，中央銀行正式推出了上海同業(yè)拆借利率(Shibor)，目的是將Shibor作為我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的培育對象，從而使得貨幣政策能夠通過利率順利的進(jìn)行傳導(dǎo)。但針

2、對Shibor作為我國基準(zhǔn)利率以來，究竟為我國金融市場能否帶來較大程度的影響，又帶來了多大程度的影響;其是否已真正具備了成為我國基準(zhǔn)利率的條件，又在我國經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了多大的基準(zhǔn)作用等方面的問題，都是值得進(jìn)行深入研究的。因此研究Shibor運(yùn)行7年多以來的實(shí)際效果，考察其能否擔(dān)負(fù)起我國市場上基準(zhǔn)利率的重任，是具有重要意義的。
　　本文正是基于利率市場化的背景，借鑒國內(nèi)外已有的理論與實(shí)證研究成果，著重探討Shibor自推出并作為我國市場

3、基準(zhǔn)利率7年多以來的有效性問題。文章首先從利率市場化的內(nèi)涵和我國利率市場化現(xiàn)狀出發(fā)，說明基準(zhǔn)利率建設(shè)是我國利率市場化的必要條件。然后從國際上發(fā)達(dá)金融市場的基準(zhǔn)利率考察入手，分析其市場狀況和自身特性，歸納一國金融市場基準(zhǔn)利率具有市場性、基礎(chǔ)性、相關(guān)性、穩(wěn)定性等四個(gè)特點(diǎn)。在對Shibor的運(yùn)行狀況進(jìn)行分析后，從定量與定性兩個(gè)不同的方面對Shibor作為我國基準(zhǔn)利率的有效性進(jìn)行具體分析。
　　通過定性與定量的綜合分析，本文得出以下結(jié)論:

4、一是Shibor已具備較完整的期限結(jié)構(gòu)，貨幣市場上其它利率的變動(dòng)都會(huì)在很大程度上受到Shibor的影響;二是通過研究Shibor與質(zhì)押式回購利率之間的關(guān)系可得知Shibor具有很強(qiáng)的基礎(chǔ)性;三是Shibor與廣義貨幣供應(yīng)量(M2)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)以及其它主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系;四是通過對滬深300指數(shù)收益率和美元匯率分別對隔夜的Shibor作出的脈沖響應(yīng)函數(shù)后可知Shibor具有較好的穩(wěn)定性。但同時(shí)也存在一定的缺