VIE框架、公司治理與投資者保護(hù).pdf

1、在中國企業(yè)使用VIE結(jié)構(gòu)赴海外上市日益盛行的今天，對(duì)VIE結(jié)構(gòu)的深入研究有著極為重要理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文共分為6個(gè)部分，第一部分首先對(duì)VIE模式進(jìn)行闡述，分別從VIE結(jié)構(gòu)的基本框架、產(chǎn)生的原因及背景、結(jié)構(gòu)的演化和相關(guān)法律法規(guī)以及VIE模式可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)方面進(jìn)行闡述。第二部分研究VIE結(jié)構(gòu)和公司治理質(zhì)量之間的關(guān)系。將公司治理分為控股股東持股比例、前五大股東持股比例、控股股東性質(zhì)、兩職分離度、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、兩職合一和高管持

2、股比例這8個(gè)緯度進(jìn)行分析。通過回歸分析，得出使用VIE結(jié)構(gòu)上市對(duì)公司治理有反面的影響（主要體現(xiàn)在兩職合一和高管持股比例上）。第三部分運(yùn)用事件分析法研究中國企業(yè)采用VIE結(jié)構(gòu)上市對(duì)其股價(jià)波動(dòng)是否具有顯著負(fù)影響。本文分別使用CAPM法和市場指數(shù)調(diào)整法對(duì)預(yù)期收益率進(jìn)行測算，得出從較長期看[0，60]，使用VIE結(jié)構(gòu)上市對(duì)公司股價(jià)非但沒有負(fù)影響，而且還顯著高于其正常收益率。同時(shí)在對(duì) VIE公司和非 VIE公司進(jìn)行獨(dú)立樣本 t檢驗(yàn)時(shí)，也并未發(fā)現(xiàn)兩