我國A股市場動(dòng)量效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、我國A股市場動(dòng)量效應(yīng)的實(shí)證研究AnEmpiricalStudyonMomentumEffectofChina’sAShareMarket學(xué)位申請人：王博娟學(xué)214020204050學(xué)科專業(yè)：金融學(xué)研究方向：證券市場指導(dǎo)教!J幣：黃偉定稿時(shí)間：2016年3月摘要摘要在經(jīng)濟(jì)金融日益蓬勃發(fā)展的形勢下，與傳統(tǒng)金融理論相背離的市場異象也逐漸顯露出來并被人們所重視，也使得人們重新對有效市場理論進(jìn)行反思，動(dòng)量效應(yīng)作為基于風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)理論所面臨的

2、嚴(yán)重挑戰(zhàn)之一，自其發(fā)現(xiàn)至今引起了國內(nèi)外學(xué)者廣泛研究，在近年成為了熱點(diǎn)研究問題而備受學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。最早對動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)進(jìn)行研究的分別當(dāng)屬Jegadeesh和Titman(1993)和DeBondt，Thaler(1985)。Jegadeesh和Titman(1993)選取1965至1989年的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)形成期為3—12個(gè)月時(shí)，通過買入贏家組合(由過去表現(xiàn)較好的股票組成)，賣出輸家組合(由過去表現(xiàn)較差的股票組成)而

3、構(gòu)成的動(dòng)量策略可以在未來3—12個(gè)月獲得顯著的正向收益。并且Jegedeesh，Titman(2001)用樣本外數(shù)據(jù)對其1993年的結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證后發(fā)現(xiàn)，仍然能夠通過動(dòng)量策略獲得顯著的收益，證明其結(jié)果并非出于數(shù)據(jù)挖掘。DeBondt，Thaler(1985)為了研究人們對于未預(yù)期到的信息或者重大事件的過度反應(yīng)是否會(huì)影響股票價(jià)格，選取月度數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)過去表現(xiàn)不佳的輸家組合會(huì)在未來3至5年超過贏家組合，以持有期為36個(gè)月的數(shù)據(jù)為例，結(jié)果顯示輸

4、家組合比贏家組合的收益率高出25％之多。根據(jù)歷史收益就可以構(gòu)建零成本的套利組合獲利，這就意味著違反了弱式市場有效的假定。在對國內(nèi)外的經(jīng)典文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的過程中發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)已有研究相較于國外關(guān)于動(dòng)量效應(yīng)的研究相比，至少存在著以下幾個(gè)特點(diǎn)：首先國外實(shí)證研究的時(shí)間范圍普遍比較長，由于國外股票市場發(fā)展起步較早，因此他們的研究樣本往往比國內(nèi)豐富，多是達(dá)到幾十年左右跨度的數(shù)據(jù)，為他們的研究帶來了更大的便利。而國內(nèi)的研究多基于十年以內(nèi)的數(shù)據(jù)，研究樣本數(shù)量