波動性視角下的我國A股市場動量效應及反轉效應研究.pdf

1、動量效應作為資本市場中最為常見的市場異象之一，其存在引發(fā)了學術界與投資界對于市場有效性假說的質疑，因此對于動量效應及反轉效應的研究能夠幫助我們更加深刻地認清市場本質，為市場有效性理論的發(fā)展與進步作出貢獻。本文主要創(chuàng)新點在于在國內動量效應研究中首次將市場波動性作為主視角，深入研究市場波動性對于我國動量效應或反轉效應的解釋能力。
　　本文利用Jegadeesh與Titman的重疊研究法，對我國A股市場進行了動量效應以及反轉效應的存在性

2、檢驗，結果表明：
　　1、我國A股市場存在顯著的反轉效應，不存在顯著的動量效應；
　　2、反轉效應隨著期限的延長而逐漸減弱。對于贏家組合與輸家組合的對稱性檢驗結果顯示，我國A股市場的反轉效應主要來自于輸家組合，即輸家組合收益率大于贏家組合收益率。
　　同時鑒于我國A股市場高波動性的特點，結合2014-2015大牛市中高波動性市場條件下我國A股市場較高的反轉效應收益率，我們將市場波動性作為主視角，研究市場波動性對于我國反

3、轉效應的解釋能力。
　　研究結果顯示：
　　1、市場波動性對于我國A股市場反轉效應擁有較為顯著的解釋能力，并且這種解釋能力主要集中于輸家組合；
　　2、通過進一步的穩(wěn)定性檢驗以及相關性分析，我們發(fā)現(xiàn)市場波動性對于輸家組合收益率的解釋能力一部分來自于投資者對于未來市場的悲觀預期，這種悲觀預期在正市場狀態(tài)下表現(xiàn)為市場波動性的加劇，投資者會放大悲觀預期對于輸家組合的影響，使得輸家組合被過度出售，預期修復后輸家組合收益率反彈使