動量效應(yīng)實證研究在中國股市的特殊性.pdf

1、摘要本文目的在于通過驗證和分析滬深300指數(shù)樣本股票中動量效應(yīng)的存在，探索中國A股市場分紅政策、個股市場權(quán)重分布的特殊性對于動量策略效果的影響。首先，本文介紹了相關(guān)傳統(tǒng)金融經(jīng)濟學(xué)理論，包括有效市場假設(shè)(EMH)、傳統(tǒng)CAPM模型及其擴展。參考Jegadeesh和Titman(1993)中的方法，我們構(gòu)建投資策略JKType其中J和K分別代表“StingPeriod”和“HoldingPeriod”，而參數(shù)Type的設(shè)定是為了研究現(xiàn)金分紅

2、對于策略JK結(jié)果的影響，可以取0和1，Type取值的不同主要是為了區(qū)分策略構(gòu)建中使用個股收益率的差異。我們使用CSMAR中國股票市場數(shù)據(jù)庫中2005年5月到2011年12月的個股月收益率和收盤價，通過改變參數(shù)J和K的值，驗證了動量效應(yīng)在中國股市的存在性。接下來，本文結(jié)合滬深300指數(shù)編制細(xì)則、中國A股市場現(xiàn)狀，分別從現(xiàn)金分紅、個股權(quán)重和個股系數(shù)的角度對不同參數(shù)的JKType策略進(jìn)行了分析。通過分析不同投資組合的月平均收益，我們并沒有發(fā)現(xiàn)

3、滬深300指數(shù)成份股中存在明顯的動量效應(yīng)，相反的，對于策略JK，我們一致得到了“LosersbeatWinners“的結(jié)論。另外’“Winners“組合和“Losers“組合的月平均收益隨著J和K取值的改變也呈現(xiàn)一定的規(guī)律性:“StingPeriod”J越短，“HoldingPeriod”K越長，投資組合收益率高的可能性較大。本文還考慮到中國股票市場上存在的分紅制度不規(guī)范、權(quán)重股嚴(yán)重等不同于歐美等發(fā)達(dá)國家成熟市場的特點對中國股市不存在動

4、量效應(yīng)的論斷提出質(zhì)疑，提出動量效應(yīng)的驗證還需要考慮分紅、個股權(quán)重、樣本范圍等其他因素的影響，并分別從實證和理論角度分析了個股權(quán)重與個股系數(shù)之間的關(guān)系以及權(quán)重股對于其他股票0系數(shù)的影響。我們發(fā)現(xiàn)隨著個股平均市場權(quán)重的增大，個股平均系數(shù)呈現(xiàn)先增大后減小，而且當(dāng)個股權(quán)重達(dá)到一定比例后，盧系數(shù)小于1的概率隨著成分股流通股在市場組合中權(quán)重的增加而增大。關(guān)鍵詞：動量效應(yīng)、現(xiàn)金分紅、個股權(quán)重、系數(shù)Wefindstockscoefficientisli