我國(guó)股票市場(chǎng)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)及其投資策略優(yōu)化的實(shí)證研究.pdf

1、動(dòng)量效應(yīng)作為金融市場(chǎng)中的異象之一，最早是在國(guó)外股票市場(chǎng)中被發(fā)現(xiàn)的，而后成為了金融研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，國(guó)外的學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了大量的研究，試圖對(duì)其進(jìn)行合理的解釋。國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)也進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)存在大量的動(dòng)量交易者，包括在市場(chǎng)上占了絕大部分的個(gè)人投資者和部分機(jī)構(gòu)投資者，一方面，他們不僅投資理念多變，心理承受能力也極差，缺乏系統(tǒng)的投資方法;另一方面，他們掌握信息不全，常常跟風(fēng)頻繁操作，經(jīng)常落得止損出場(chǎng)，嚴(yán)重影響到了工作和生活

2、，不利于社會(huì)的長(zhǎng)治久安。在此背景下，考慮到我國(guó)股票市場(chǎng)“政策市”下經(jīng)常表現(xiàn)出明顯的行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象，本文試圖對(duì)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)及其投資策略進(jìn)行深入研究，以在理論上豐富動(dòng)量效應(yīng)相關(guān)理論研究，在實(shí)際中幫助投資者找到一種能夠穩(wěn)定獲利的投資策略。
　　本文在研究了大量國(guó)內(nèi)外關(guān)于行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)相關(guān)理論及其投資策略文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)中行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的存在性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并對(duì)其投資策略進(jìn)行實(shí)證分析和優(yōu)化研究。首先，選取了我國(guó)股票市場(chǎng)上具有廣

3、泛代表性和巨大影響力的上證綜指26年的周價(jià)格數(shù)據(jù)，利用波峰波谷法劃分成了6個(gè)牛熊市階段并進(jìn)行了特征分析，發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)間推移，股票市場(chǎng)波動(dòng)越來(lái)越小，牛熊周期更長(zhǎng)，牛長(zhǎng)熊短現(xiàn)象更加明顯。其次，選取了市場(chǎng)使用最廣，影響力最大的通達(dá)信56個(gè)二級(jí)行業(yè)分類指數(shù)構(gòu)成樣本，樣本區(qū)間為2005年6月初至2016年12月底，單位為周，總共1318周;分別利用全樣本數(shù)據(jù)與牛熊市分段樣本數(shù)據(jù)對(duì)使用等權(quán)重法和重疊抽樣法構(gòu)建的行業(yè)動(dòng)量贏家組合投資策略進(jìn)行了實(shí)證分析，

4、發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)存在顯著的8周至16周的中期行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)和一般顯著的3周至4周的短期行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)，在牛市市場(chǎng)下的動(dòng)量收益遠(yuǎn)高于熊市市場(chǎng)的動(dòng)量收益，表明我國(guó)股票市場(chǎng)還沒(méi)有完全進(jìn)入弱式有效市場(chǎng)。緊接著，利用同樣的全樣本數(shù)據(jù)對(duì)使用非重疊法構(gòu)建的行業(yè)動(dòng)量贏家組合投資策略進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)存在一般顯著的12周到20周的中長(zhǎng)期行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)，平均超額收益率在2％左右，而投資策略在4周及以內(nèi)表現(xiàn)較好，累計(jì)收益較高，但回撤比較大。然后，在均線擇時(shí)技術(shù)的有

5、效性得到驗(yàn)證后，在行業(yè)動(dòng)量組合投資策略中融入均線擇時(shí)技術(shù)進(jìn)行優(yōu)化處理，創(chuàng)造性地構(gòu)造出了行業(yè)擇時(shí)動(dòng)量組合投資策略，經(jīng)過(guò)實(shí)證分析和預(yù)測(cè)檢驗(yàn)后得到了最優(yōu)行業(yè)擇時(shí)動(dòng)量組合投資策略，其盈利能力大有提升，最大回撤值也降到了30％左右，具有較大的實(shí)際可操作性。最后一部分是結(jié)論與建議部分，著重介紹了本文所得到的結(jié)論和存在的問(wèn)題，分別對(duì)證券市場(chǎng)上的投資者以及后續(xù)的研究者提出了合理的建議。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有四個(gè)，一是本文同時(shí)采用了全樣本和牛熊市