基于KMV模型的我國(guó)上市保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的度量比較——從“牛市”和“熊市”的角度.pdf

1、隨著我國(guó)十三五計(jì)劃的不斷推進(jìn)，金融改革不斷進(jìn)行的過(guò)程中，保險(xiǎn)企業(yè)更是發(fā)展迅速，成為金融領(lǐng)域中的后起之秀。保險(xiǎn)“國(guó)十條”加大了國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)政策扶持的力度;隨著以投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)等投資性保險(xiǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，保險(xiǎn)公司帶來(lái)了積累了大量的資本，這也使得保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)的投資的動(dòng)作越來(lái)越大;安邦保險(xiǎn)在A股市場(chǎng)通過(guò)安邦財(cái)險(xiǎn)、和諧健康險(xiǎn)等產(chǎn)品8次購(gòu)買(mǎi)民生銀行的股份，成為民生銀行和招商銀行的第一大股東;富德生命人壽在A股市場(chǎng)上的投資千億，成為了金地集團(tuán)

2、第一大股東和浦發(fā)銀行第二大股東，并且還持有佳兆業(yè)集團(tuán)、北京文化等上市公司的大量股份。在資本市場(chǎng)投資的規(guī)模越來(lái)越大，保險(xiǎn)公司面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越多，尤其對(duì)于投資性保險(xiǎn)償付能力的要求越來(lái)越高。從15年的6月下旬開(kāi)始，股票指數(shù)持續(xù)下跌從高點(diǎn)的5100點(diǎn)跌倒了2800點(diǎn)，跌幅達(dá)到45％，截至2016年3月份，作為資本市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)賬戶(hù)收益額也損失慘重，在報(bào)告期2015年6月、7月、8月中，整個(gè)投連險(xiǎn)賬戶(hù)的月平均收益率分別為-5.85％，

3、-6.67％，-5.66％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的低于預(yù)期的投資收益率。這給保險(xiǎn)公司的償付能力提出了新的要求和挑戰(zhàn)。
　　基于險(xiǎn)企參與資本市場(chǎng)的規(guī)模越來(lái)越大，對(duì)于上市保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)的要求越來(lái)越高的基礎(chǔ)上，本文通過(guò)利用KMV模型，從牛市和熊市這兩個(gè)不同的資本市場(chǎng)狀態(tài)下來(lái)度量上市保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)情況，旨在發(fā)現(xiàn)不同的市場(chǎng)環(huán)境下信用風(fēng)險(xiǎn)狀況。
　　全文總共分為五個(gè)章節(jié)。
　　第一章節(jié)為緒論，主要分為三個(gè)小節(jié)。第一小節(jié)為本文的背景及意義，

4、從我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀以及金融市場(chǎng)中保險(xiǎn)行業(yè)改革的情況著手，介紹了目前我國(guó)保險(xiǎn)公司參與資本市場(chǎng)的情況。同時(shí)鑒于我國(guó)目前償二代監(jiān)管中，對(duì)于資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管主要集中在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)這一環(huán)節(jié)，監(jiān)管的范圍只能局限于權(quán)益價(jià)格變動(dòng)對(duì)于資本的要求，不能夠反應(yīng)市場(chǎng)的變動(dòng)對(duì)于公司整體的信用違約的風(fēng)險(xiǎn)，所以本文提出了KMV模型來(lái)度量在不同市場(chǎng)狀態(tài)下上市保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)于監(jiān)管層、保險(xiǎn)公司、投保人都有很大的意義。
　　第二章是信用風(fēng)險(xiǎn)度量的理論部

5、分。本章分為三節(jié)，第一節(jié)介紹了信用風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)度量的含義，并且從信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的途徑上對(duì)保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了剖析;第二節(jié)主要介紹的是信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法及發(fā)展歷程，從專(zhuān)家分析法、5C要素分析法等傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法，到Credit Metrics模型、Credit Risk Plus模型、Credit Portfolio View模型等現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，進(jìn)行了理論介紹和優(yōu)缺點(diǎn)的比較。
　　第三章為KMV模型的理論介紹部分，該章

6、節(jié)從KMV模型的數(shù)學(xué)理論基礎(chǔ)本分介紹了模型的理論來(lái)源，然后對(duì)于模型的基本的假設(shè)進(jìn)行了相應(yīng)的陳述，對(duì)于模型的計(jì)算公式及過(guò)程進(jìn)行了介紹。最后對(duì)于模型相對(duì)與其他的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了比較，KMV模型考慮的要素更多更加的全面的優(yōu)點(diǎn)，而對(duì)于不同的行業(yè)等環(huán)境要素下，傳統(tǒng)的KMV模型的適用性不強(qiáng)，需要進(jìn)行參數(shù)的調(diào)整的缺點(diǎn)。
　　第四章為本文的實(shí)證部分，主要分為兩大實(shí)證內(nèi)容。第一個(gè)實(shí)證是對(duì)我國(guó)A股股票市場(chǎng)進(jìn)行牛熊市的劃分，通過(guò)BB轉(zhuǎn)折點(diǎn)

7、方法，從2008年開(kāi)始至今時(shí)間段劃分為4個(gè)熊市和4個(gè)牛市;第二個(gè)實(shí)證部分是從既定的熊市和牛市下進(jìn)行上市保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的度量。實(shí)證結(jié)果是在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，我國(guó)上市保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)在牛市的情況下要明顯小于熊市，相同的公司在牛熊市下的信用風(fēng)險(xiǎn)也滿(mǎn)足上述的情況。不同的公司在相同的市場(chǎng)環(huán)境下信用風(fēng)險(xiǎn)的大小也存在明顯差異，主要與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票價(jià)格的波動(dòng)情況有關(guān)。
　　第五章為結(jié)論和政策建議部分。結(jié)論部分對(duì)第四章的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)