股市極端收益和極端波動對投資者情緒的影響——中美市場比較分析.pdf

1、投資者情緒理論作為行為金融學領(lǐng)域的一個重要的分支，1991年由Lee。Shleifer和Thaler正式提出“投資者情緒理論”，并在此基礎(chǔ)上解釋了封閉式基金之謎，而后隨著國內(nèi)外學者在投資者情緒理論上研究的深入及不斷完善，使得該理論成為現(xiàn)今國際學術(shù)研究的熱點。
　　股票市場的極端表現(xiàn)往往能夠刺激證券投資者的心理感受，但目前研究很少考慮到這一點，同時新興市場與成熟市場的證券運行機制存在一定差異，投資者情緒與股市關(guān)系的表現(xiàn)是否也存在一定

2、差異。本文以中美股市對比分析為基礎(chǔ)，研究極端收益和極端波動對投資者情緒的影響在兩個不同市場的表現(xiàn)差異及原因。本文首先回顧了投資者情緒理論，分別選取中國市場和美國市場數(shù)據(jù)，區(qū)分極端與非極端情況后構(gòu)建線性回歸模型，研究極端收益和極端波動對投資者情緒的影響，實證結(jié)果顯示：
　?。?）中國股市表現(xiàn)出明顯的新興市場特征，而美國市場表現(xiàn)出明顯的成熟市場特征，即前者更加風險尋求，其風險收益關(guān)系明顯大于后者。
　?。?）中美兩國收益率對投資

3、者情緒的影響十分不同：中國市場上，極端正收益和極端負收益對投資者情緒均有進一步的促進作用，而非極端收益對投資者情緒的解釋作用不大；美國市場非極端負收益對投資者情緒的影響占主導地位。
　?。?）中美兩國股市波動對投資者情緒的影響也不同。中國市場，當投資者情緒本來就處于樂觀狀態(tài)時，股市的任何波動都能夠?qū)ζ洚a(chǎn)生影響，極端波動對投資者情緒的影響更大；而美國股市波動對投資者情緒并沒有解釋作用，說明美國市場投資者并不會因為風險越大而越萌生投機