我國貨幣政策與股票價格依存關(guān)系的再檢驗.pdf

1、近年來，股票市場的發(fā)展勢頭相當(dāng)迅猛。作為貨幣政策傳導(dǎo)機制的中介，股票價格的跌宕起伏已經(jīng)對貨幣政策造成了一定的影響。與此同時，貨幣政策的調(diào)整也會通過一定的傳導(dǎo)途徑對股票價格產(chǎn)生反向作用。針對我國的實際經(jīng)濟情況來說，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及股票市值的增加也使貨幣政策與股票價格的依存關(guān)系受到各專家的廣泛重視。本文針對股票價格與貨幣政策之間的相互影響力以及兩者之間的傳導(dǎo)機制展開研究，并運用我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟變量的實際數(shù)據(jù)對貨幣政策與股票價格關(guān)系做了基礎(chǔ)

2、性的分析。本文是沿著下述這一研究脈絡(luò)進行論述的：
　　首先，從理論角度介紹了傳統(tǒng)貨幣政策理論，介紹了包括存款準備金率、再貼現(xiàn)以及公開市場業(yè)務(wù)在內(nèi)的三大操作工具，各國中間目標選擇的比較分析，以及貨幣政策最終目標等這三個方面。以此為基礎(chǔ)，重點研究了股票價格的相關(guān)機制以及造成股票價格波動的原因。其次，根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展實情，選取合適的時間段，選擇貨幣政策工具的代表變量法定存款準備金、利率、以及銀行信貸量研究其變動對股票價格的影響。最后，綜

3、合我國貨幣政策的目標和數(shù)據(jù)的可得性，采取VAR模型做實證分析。以上證綜合指數(shù)的收盤價作為股票價格的代表，以廣義貨幣供給量M2、七天期同業(yè)拆借利率作為貨幣供給量及利率的代表，以CPI、GDP作為通貨膨脹以及經(jīng)濟增長的代表。數(shù)據(jù)選取1998年第一季度—2015第四季度各個變量的季度數(shù)據(jù)，通過實證檢驗了股票價格與貨幣政策目標之間的依存關(guān)系。得出的結(jié)論如下：通過協(xié)整檢驗，建立了一個協(xié)整方程，發(fā)現(xiàn)我國股票價格指數(shù)與貨幣供給量、宏觀經(jīng)濟增長、通貨膨

4、脹以及利率有長期協(xié)整關(guān)系。通過Granger因果關(guān)系檢驗發(fā)現(xiàn)，在5％置信水平下，股票價格與貨幣政策最終目標有如下關(guān)系：股票價格是通貨膨脹的格蘭杰原因，通貨膨脹不是股票價格的格蘭杰原因。股票價格是經(jīng)濟增長的格蘭杰原因，經(jīng)濟增長不是股票價格的格蘭杰原因。股票價格與貨幣政策中間目標有如下關(guān)系：貨幣供給量與股票價格互為格蘭杰因果關(guān)系，利率不是股票價格的格蘭杰原因，但是股票價格卻是利率的格蘭杰原因。根據(jù)以上結(jié)論，提出了符合我國宏觀經(jīng)濟實情的政策建