畢業(yè)論文--淺析貨幣政策對股票價格的影響

1、<p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　一、引言2</b></p><p>　?。ㄒ唬┭芯康谋尘?</p><p>　　（二）研究的目的和意義2</p><p>　?。ㄈ┭芯康闹饕獌?nèi)容2</p><p>　　（四）研究的方法3<

2、;/p><p>　　二、貨幣政策影響股票價格的基本理論3</p><p>　?。ㄒ唬┴泿殴?yīng)量影響股票價格的基本理論3</p><p>　?。ǘ├视绊懝善眱r格的基本理論3</p><p>　　三、貨幣供給量對股票價格影響的舉例分析4</p><p>　?。ㄒ唬┪覈鴼v次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對股票價格波動的影響4&l

3、t;/p><p><b>　　（二）數(shù)據(jù)分析5</b></p><p>　?。ㄈ┴泿殴?yīng)量影響股票價格的結(jié)論6</p><p>　　四、利率對股票價格影響的舉例分析6</p><p>　　（一）我國歷次利率調(diào)整對股票價格波動的影響6</p><p><b>　?。ǘ?shù)據(jù)分析7&

4、lt;/b></p><p>　?。ㄈ├视绊懝善眱r格的結(jié)論7</p><p>　　五、貨幣政策影響股票價格的總結(jié)論7</p><p><b>　?。ㄒ唬┙Y(jié)論7</b></p><p>　　（二）認(rèn)識和建議7</p><p><b>　　致謝8</b><

5、;/p><p><b>　　參考文獻(xiàn)9</b></p><p>　　淺析貨幣政策對股票價格的影響</p><p>　　摘要：隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，研究貨幣政策對我國股票價格的影響已經(jīng)變得越來越重要。本文首先從理論上分析了貨幣政策對股票價格的影響；其次著重通過舉例分析貨幣供應(yīng)量和利率對我國股票價格波動的影響，從中發(fā)現(xiàn)了利率和貨幣供應(yīng)量對我國股

6、票價格的影響均與基本理論并不完全一致這一特殊情況；最后通過分析得出結(jié)論：目前，我國的貨幣政策不能有效的影響股票價格，故本文認(rèn)為應(yīng)該慎用貨幣政策干預(yù)股市。</p><p>　　關(guān)鍵詞：貨幣政策；利率；貨幣供應(yīng)量；股票價格</p><p><b>　　一、引言</b></p><p><b>　?。ㄒ唬┭芯康谋尘?lt;/b><

7、;/p><p>　　自20世紀(jì)90年代以來，全球經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)演變的一個突出趨勢是以股票市場為核心的資本市場得以持續(xù)發(fā)展，隨著世界范圍內(nèi)股票市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，股票市場對國際經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響也迅速加大。作為現(xiàn)代市場金融經(jīng)濟(jì)的主要宏觀調(diào)控手段，貨幣政策對于促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長、穩(wěn)定金融的良性發(fā)展已變得越來越重要。</p><p>　　在中國，以1990年上海證券交易所成立為標(biāo)志，股票市場已有

8、二十幾年的發(fā)展歷程，在這二十幾年的發(fā)展過程中，股票市場取得了迅速的發(fā)展，特別是隨著2010年2月份國內(nèi)股指期貨的推出，又在很大程度上推動了我國股票市場的發(fā)展，股票市場在我國由逐步興起到迅猛發(fā)展，已成為社會主義市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分，對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)越來越大。但從國際比較來看，中國的股票市場還處于初級階段，發(fā)展的深度、廣度和成熟度都不夠。中國加入WTO之后，如何維持本國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，以及如何提高國內(nèi)金融系統(tǒng)配置貨幣資源的經(jīng)濟(jì)效率

9、等問題的理論闡述和政策含義就一直是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)理論界和政府相關(guān)部門關(guān)注的重點。</p><p>　　所以，在此背景下研究分析國家宏觀貨幣政策對股票價格的影響就變得尤為重要。</p><p>　?。ǘ┭芯康哪康暮鸵饬x</p><p>　　貨幣政策與股票市場存在相互影響、相互制約的關(guān)系：一方面股票市場的發(fā)展對貨幣政策及其傳導(dǎo)機(jī)制帶來了深刻的影響，對中央銀行宏觀調(diào)控提出新的

10、挑戰(zhàn)；另一方面，中央銀行的各種政策，都會直接或者間接地影響經(jīng)濟(jì)運行。綜觀世界各國經(jīng)濟(jì)的運行情況和發(fā)展歷史，金融體系的穩(wěn)定對于各國經(jīng)濟(jì)的運行至關(guān)重要。因此，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，就成為了各國宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門重點要關(guān)注的目標(biāo)。作為貨幣當(dāng)局的中央銀行，就更是承當(dāng)了義不容辭的責(zé)任。特別是在1997年亞洲金融危機(jī)和2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，將維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定作為中央銀行的職責(zé)，成了世界各國理論界和決策層的普遍共識。因此，資本市場尤其是股票市場的發(fā)

11、展情況如何，極大地影響各國金融體系的穩(wěn)定。股票市場不僅是該國資本市場的重要組成部分，更是許多金融衍生品和工具的構(gòu)成基礎(chǔ)，因而股票市場上價格的表現(xiàn)如何，對該國資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展具有重要作用。此外，分析研究宏觀貨幣政策對股票價格的影響，不僅能有助于貨幣當(dāng)局正確看待股市的波動并制定出相應(yīng)的貨幣政策，也有助于股民和機(jī)構(gòu)投資者理性投資，降低風(fēng)險，從而有效促進(jìn)股票市場持續(xù)健康發(fā)展。</p><p>　?。ㄈ┭芯康闹饕獌?nèi)容

12、</p><p>　　本文分為四部分：第一部分，研究貨幣政策影響股票價格的基本理論；第二部分，通過舉例分析調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量變動對股票價格的影響；第三部分，通過舉例分析利率對股票價格的影響；第四部分，綜合貨幣供應(yīng)量和利率對股票價格的影響，得出結(jié)論，并提出建議。</p><p><b>　?。ㄋ模┭芯康姆椒?lt;/b></p><p>　　本文通過理論結(jié)

13、合具體的實際提出論點，并采用了舉例分析和圖表分析相結(jié)合的方法對論點進(jìn)行一一論證，最后歸納總結(jié)出結(jié)論。此外，由于貨幣供應(yīng)量和利率是貨幣政策的兩個中介目標(biāo)，要研究貨幣政策對股票價格的影響，只需要綜合研究利率和貨幣供應(yīng)量對股票價格的影響。</p><p>　　二、貨幣政策影響股票價格的基本理論</p><p>　　當(dāng)中央銀行變動貨幣政策時，就通過貨幣政策有關(guān)手段促使貨幣供應(yīng)量和市場利率水平波動，

14、使流入股票市場的社會信貸資金、社會游資和儲蓄分流資金相應(yīng)增多或減少，從而引起股票市場中資金規(guī)模和股票價格指數(shù)的相應(yīng)變化。 股票價格決定于股票的內(nèi)在價值和市場上的供求關(guān)系，貨幣政策對股票市場的影響主要是指貨幣政策對股價指數(shù)影響。</p><p>　　（一）貨幣供應(yīng)量影響股票價格的基本理論</p><p>　　貨幣供應(yīng)量對股市的影響一般是通過下面三個途徑:（以貨幣供應(yīng)量增加為例）</p&

15、gt;<p>　　第一，貨幣供給量增加，可以促進(jìn)生產(chǎn)，提升物價水平，有利于商品利潤的增加，使得市場普遍利好，從而對股票的需求增加，促進(jìn)股票市場的繁榮。</p><p>　　第二，貨幣供給量增加引起社會商品的價格上漲，股份公司的銷售收入及利潤相應(yīng)增加，從而使得以貨幣形式表現(xiàn)的股利(即股票的名義收益)會有一定幅度的上升，使股票需求增加，從而股票價格也相應(yīng)上漲。</p><p>　

16、　第三，貨幣供給量的持續(xù)增加會引起通貨膨脹，一定的通貨膨脹會帶來市場繁榮，使企業(yè)利潤普遍上升的假象，從而使股票需求量增加，股票價格也相應(yīng)增加。</p><p>　　由此可見，貨幣供應(yīng)量的增減是影響股價升降的重要原因之一。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時，多余部分的社會購買力就會投入到股市，從而把股價抬高;反之，如果貨幣供應(yīng)量少，社會購買力降低，投資就會減少，股市陷入低迷狀態(tài)，因而股價也必定會受到影響。而另一方面，當(dāng)通貨膨脹到一

17、定程度，通貨膨脹率甚至超過了兩位數(shù)時，將會推動利率上升，資金從股市中外流，從而使股價下跌。</p><p>　　總而言之，貨幣供應(yīng)量與股票價格一般是呈正比關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價格上升，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價格下降。</p><p>　?。ǘ├视绊懝善眱r格的基本理論</p><p>　　利率的變動通過下面幾個效應(yīng)發(fā)生作用，從而對股票價格的變動產(chǎn)生影響。&

18、lt;/p><p>　　第一，交易成本效應(yīng)。對投資者而言，利率提高將對依靠銀行信貸進(jìn)行股票抵押買賣和實行保證金交易的短期股票交易產(chǎn)生較大影響，增加交易成本，降低股票需求，從而使股價下降。</p><p>　　第二，替代效應(yīng)。利率調(diào)整通過影響存款收益率會造成資產(chǎn)組合的替代效應(yīng)，影響投資者在股票、債券和儲蓄之間資產(chǎn)的重新組合，影響資本市場的資金供求變動，進(jìn)而影響股票市場的資金供求和股票價格。一方面

19、，利率上升，一部分資金可能從股市轉(zhuǎn)向銀行儲蓄和債券，從而會減少市場上的資金供應(yīng)量，減少股票需求，股票價格下降：另一方面，利率下降，股票投資者拆借成本降低，股票的需求增加，推高股票價格。這一傳導(dǎo)過程可以表述為：利率下降導(dǎo)致持有貨幣或債券的機(jī)會成本上升，在導(dǎo)致股票的相對收益率上升，從而導(dǎo)致資產(chǎn)組合調(diào)整／股票持有上升，最后引起股價上升。</p><p>　　第三，積累效應(yīng)。作為最后貸款的成本，央行利率下降，則安全資產(chǎn)收

20、益率下降，為了達(dá)到財富積累目標(biāo)，投資者將更多的購買高收益的風(fēng)險資產(chǎn)，從而股票價格上升；但央行利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的指示器，利率下降意味著經(jīng)濟(jì)不景氣，投資風(fēng)險上升，公眾入市也會更加謹(jǐn)慎，從而股票價格將下降。同時，經(jīng)濟(jì)不景氣也限制了公眾當(dāng)前收入增長，使其對未來收入增長形成悲觀預(yù)期，從而降低股票投資意愿，股價會下降。</p><p>　　第四，預(yù)期效應(yīng)。如果利率的調(diào)整超過公眾預(yù)期，當(dāng)前利率下降，會有更多的投資者相信

21、未來利率會上升，于是他們會現(xiàn)在賣出股票持有貨幣以備將來再買入股票，從而股價下降；當(dāng)利率的調(diào)整低于公眾預(yù)期，當(dāng)前利率下降，人們相信未來利率會降得更低，則會現(xiàn)在買入股票以備將來賣出，于是股價上升；而當(dāng)利率的調(diào)整合乎公眾的預(yù)期時，投資者對股票的需求不變，股價也不會發(fā)生改變。</p><p>　　綜上所述，一般認(rèn)為，股票價格與利率成反比，即利率提高，股價下跌；利率下降，股價回升。</p><p>

22、　　三、貨幣供給量對股票價格影響的舉例分析</p><p>　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論，貨幣供應(yīng)量與股票價格一般是呈正比關(guān)系，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價格上升，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價格下降。但我國的實際情況是在這些年來又有相反的作用，即貨幣供應(yīng)量增大使股票價格下降，貨幣供應(yīng)量縮小則使股票價格上升，在短期內(nèi)與理論并不完全一致。</p><p><b>　　下面就此舉例分析：</

23、b></p><p>　?。ㄒ唬┪覈鴼v次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對股票價格波動的影響</p><p>　　一般來說，中央銀行可以通過法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進(jìn)而影響股票價格的波動。而法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整直接影響商業(yè)銀行可貸資金的多少，對貨幣供應(yīng)量的影響甚大。同時針對我國實際情況，央行也比較傾向于采用存款準(zhǔn)備金率來調(diào)節(jié)貨

24、幣供應(yīng)量，因而這里我主要用存款準(zhǔn)備金率對貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)來分析其對股票價格波動的影響。</p><p>　　下表是07年以來我國歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對股票價格波動的影響（見表一）。</p><p><b>　　表一</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)</p><p><b>　?。ǘ?shù)據(jù)分析&l

25、t;/b></p><p><b>　　以上數(shù)據(jù)顯示：</b></p><p>　　第一，從2007年01月05日到2008年06月07日央行連續(xù)上調(diào)了14次存款準(zhǔn)備金率，旨在抑制通貨膨脹，減少貨幣供給量。但股票價格在存款準(zhǔn)備金上調(diào)之日后有9次不但不下跌反而在上升，在短期內(nèi)與基本理論極不相符。</p><p>　　第二，從2010年01月

26、12日到2011年06月14日央行再次連續(xù)上調(diào)12次存款準(zhǔn)備金率，目的也是為了抑制通貨膨脹，減少貨幣供應(yīng)量。但同樣的股票價格在存款準(zhǔn)備金上調(diào)之日后有6次不但不下跌反而在上升，在短期內(nèi)與基本理論也極不相符。</p><p>　　第三，從2008年10月08日到2008年12月22日央行結(jié)束了連續(xù)一年多的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，轉(zhuǎn)而連續(xù)3次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，旨在抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)，增加貨幣供應(yīng)量。但股票價格在存款準(zhǔn)備金下調(diào)之日后

27、并沒有隨之上漲，反而繼續(xù)下跌。</p><p>　　第四，從長期來看，央行從2007年01月05日開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，經(jīng)過半年到2007年07月30日，期間連續(xù)上調(diào)了6次存款準(zhǔn)備金。而同期股票價格卻是一直在上漲，直到2007年09月06日股票價格才有隨著前期存款準(zhǔn)備金的上調(diào)而相應(yīng)下跌的趨勢。由此可以看出，通過存款準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來影響股票價格的波動存在著很大的滯后性。</p><p>

28、;　　第五，央行從2007年01月05日到2008年06月07日連續(xù)上調(diào)的14次存款準(zhǔn)備金率，導(dǎo)致了股票價格從2008年01月16日到2010年05月02日在其相應(yīng)的調(diào)整日后的連續(xù)下跌。由此可以看出，股票價格的波動在長期內(nèi)遵循基本規(guī)律，前期貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)能影響到后期股票價格的波動。</p><p>　?。ㄈ┴泿殴?yīng)量影響股票價格的結(jié)論</p><p>　　綜上可以得出，我國通過存款準(zhǔn)備

29、金率等工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對股票價格影響的理論效應(yīng)并未充分體現(xiàn)，對股票價格的影響存在一定的滯后性。</p><p>　　四、利率對股票價格影響的舉例分析</p><p>　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論，利率與股票價格成反比關(guān)系，即利率提高，股價下跌；利率下降，股價回升。但是從我國的實際情況來看，提升利率短期內(nèi)對股票市場的影響不大，在中長期股票價格的波動對利率的變動存在一定的敏感性，基本與理論相符。

30、</p><p>　　（一）我國歷次利率調(diào)整對股票價格波動的影響</p><p>　　下面通過列表舉例我國中央銀行從2008年09月16日到2011年07月07日歷次調(diào)整利率（見表二），以及股票市場在利率政策公布后的短期、中短期、中期、長期上的分別反應(yīng)(以上證綜指為例，見表三)來分析利率調(diào)整對股票價格的影響。</p><p><b>　　表二</b&

31、gt;</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)網(wǎng)</p><p><b>　　表三</b></p><p>　　數(shù)據(jù)來源：中國人民民銀行網(wǎng)站</p><p><b>　?。ǘ?shù)據(jù)分析</b></p><p>　　以上表一、表二中的數(shù)據(jù)顯示：</p><p

32、>　　第一：從2008年09月16日到2008年12月23日央行進(jìn)行的5次降息中，股價在后一日的反應(yīng)中有3次不漲反跌；從2010年10月10日到2011年07月07日央行進(jìn)行的5次加息中，股價在后一日的反應(yīng)中有2次不跌反漲。由此可以看出，股票價格在短期內(nèi)并不遵循基本理論，對利率的變動并不敏感。</p><p>　　第二：從2008年09月16日到2008年12月23日央行進(jìn)行的5次減息中，股價均在后22日、

33、后132日、后264日的反應(yīng)中相對利率調(diào)整之日逐漸上漲，此時利率的調(diào)整對股票價格的影響逐漸顯現(xiàn)；從2010年10月10日到2011年02月09日央行進(jìn)行的3次加息中，股價均在后22日、后132日、后264日的反應(yīng)中相對利率調(diào)整之日逐漸下跌，此時利率的調(diào)整對股票價格的影響逐漸顯現(xiàn)。由此可以看出，股票價格在中長期遵循基本理論，對利率的變動逐漸變得敏感。</p><p>　　第三，從加息和減息對股票價格的影響程度來看，

34、數(shù)據(jù)中顯示的是：利率上調(diào)對股票價格的影響弱于總體調(diào)整對股票價格的影響，利率下調(diào)對股票價格的影響強(qiáng)于總體調(diào)整對股票價格的影響，即降息對股票價格的影響比加息對股票價格的影響更明顯。</p><p>　?。ㄈ├视绊懝善眱r格的結(jié)論</p><p>　　綜上可以得出，我國的利率調(diào)整對股票價格影響的理論效應(yīng)并未充分體現(xiàn)。從加息和降息對股市的影響極其明顯的可以看出并不是加息股票價格次日就會下跌，降息

35、股市就會上漲。</p><p>　　五、貨幣政策影響股票價格的總結(jié)論</p><p><b>　?。ㄒ唬┙Y(jié)論</b></p><p>　　通過以上利率的調(diào)整和貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)對股票價格波動的舉例分析，我得出的結(jié)論是：貨幣政策并不能有效的影響股票價格的波動，并且存在一定的滯后性。</p><p><b>　?。ǘ?/p>

36、）認(rèn)識和建議</b></p><p>　　對此我的認(rèn)識和建議如下：</p><p>　　第一，貨幣政策只是影響股票價格波動的一個其中因素，在我國的實際經(jīng)濟(jì)運行中，股票價格的波動還受多種因素影響，如股市受到主力莊家操縱、行政干預(yù)、過度投機(jī)、信息不對稱等不規(guī)范的非經(jīng)濟(jì)因素的噪音干擾比較大，這些因素可能會對股票價格波動產(chǎn)生沖擊，從而削弱了貨幣政策對股票價格的影響。貨幣當(dāng)局和國家有關(guān)部

37、門應(yīng)當(dāng)盡量避免和杜絕這些非經(jīng)濟(jì)因素對股票市場的干擾，從而保證股票市場乃至整個金融市場的健康規(guī)范發(fā)展。</p><p>　　第二，利率傳導(dǎo)的基礎(chǔ)是健全的金融市場體系的存在和有效運作作為前提的，信貸機(jī)構(gòu)是否健全、信貸市場是否有效直接影響利率渠道的傳導(dǎo)，因此，信貸體系在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著基礎(chǔ)設(shè)施的作用。但是目前我國金融基礎(chǔ)設(shè)施還不成熟，利率傳導(dǎo)機(jī)制存在缺陷，不能有效運作，導(dǎo)致貨幣政策對股票價格的影響有限。因此，我國改

38、善金融基礎(chǔ)設(shè)施，完善利率傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)勢在必行。</p><p>　　第三，目前我國的利率彈性不夠大。究其原因，首先是央行多次調(diào)節(jié)利率的貨幣政策讓利率調(diào)整的“告知性效應(yīng)”減弱，其次是我國利率政策的制定、利率水平的調(diào)整并不是以客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律和資金的供求關(guān)系來決定，而是側(cè)重于央行、財政、商行、企業(yè)等方方面面利益的調(diào)整上，甚至把利率調(diào)整當(dāng)作減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的工具，缺乏主動靈活的調(diào)節(jié)機(jī)制，導(dǎo)致宏觀利率政策的實際效果并不令人滿意。

39、所以，國家應(yīng)該逐步推行市場化利率改革，提高利率變動彈性。</p><p>　　第四，貨幣政策的目標(biāo)和股價變動的根本原因一致，導(dǎo)致貨幣政策對股票價格的影響減弱，使得通過調(diào)整貨幣政策引導(dǎo)股票投資者轉(zhuǎn)換融資市場的吸引力不大。例如，2007年國家實施緊縮的貨幣政策，而股市上漲、走牛，其最主要的就是，緊縮的貨幣政策的根本原因和股市上漲、走牛的根本原因基本是一致的，都是因為宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長而產(chǎn)生的。</p>&

40、lt;p>　　第五，政府對證券市場的干預(yù)過多。如果政府對證券市場的干預(yù)過多，或市場對政策的反映過度，市場價格、回報及其波動性長期主要受政策驅(qū)動，則意味著該市場存在嚴(yán)重缺陷，無法發(fā)揮其優(yōu)化資源配置的基本功能，從而成為一個“政策市”。許多證據(jù)都表明，中國的股市就是這樣一個“政策市”?！罢呤小笔沟秘泿耪邔善眱r格的影響產(chǎn)生消極作用。</p><p>　　第六，從微觀主體分析，目前我國企業(yè)和居民的風(fēng)險意識和對貨

41、幣政策的反應(yīng)不靈敏，從而很大的削弱了貨幣政策調(diào)整對股價變動的影響；投機(jī)者對利率調(diào)整的預(yù)期和其盲目性，提前消化掉股市利空利多的消息，從而減小了貨幣政策調(diào)整對股價變動的影響。</p><p>　　第七，國內(nèi)國際的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境在很大程度上干擾了貨幣政策對股價波動的影響。</p><p>　　第八，股價在貨幣政策調(diào)整后的中長期才變得對其逐漸敏感，這是由于貨幣政策的調(diào)整對股市存在一個時滯期，當(dāng)貨幣政

42、策的傳導(dǎo)機(jī)制所要求的時間已經(jīng)達(dá)到時，即在中長期內(nèi)，這個時滯期已經(jīng)度過，貨幣政策調(diào)整的效果會逐漸呈現(xiàn)效果。比如利率調(diào)整影響上市公司的資金使用成本，從而影響了上市公司的盈利狀況。當(dāng)央行提高貸款利率時，企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)加重，此時會減少企業(yè)的利潤并且降低企業(yè)的盈利能力，進(jìn)而減少股票的分紅派息，受利率的提高和股票分紅派息降低的雙重影響，股票的價格會下降，股票的交易量也會萎縮，反之，央行降低貸款利率時，企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)將會減輕，這增加了企業(yè)的利潤并且提

43、高了企業(yè)的盈利能力，股票分紅派息也增多了，股票的價格自然而然會上升，股票的交易量也會放大。這些情況的出現(xiàn)都需要一段時間的調(diào)整，利率調(diào)整的效果需要一段時間的傳導(dǎo)，故在時滯期過后，即在中長期內(nèi)，股市對利率的調(diào)整才會與理論基本一致。這也證明了貨幣政策對股價波動的影響存在嚴(yán)重的滯后性。</p><p>　　第九，貨幣政策的著眼點應(yīng)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)而不是過多的干預(yù)股市。影響股市發(fā)展的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境最終主

44、要由一個個的企業(yè)來共同構(gòu)筑的，因此大部分企業(yè)的業(yè)績的優(yōu)劣將決定宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的優(yōu)劣。中國貨幣政策的目標(biāo)是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運行，最終的落腳點是企業(yè)。</p><p><b>　　致謝</b></p><p>　　本文從選題到完成歷時將近一年時間。在論文即將完成之際，衷心感謝我的指導(dǎo)老師李輝老師。本文從設(shè)計寫作提綱、收集資料、撰寫到修改定稿均得到李輝老師的悉心指導(dǎo)，導(dǎo)師百忙之中

45、仔細(xì)研讀我的論文，對文章的結(jié)構(gòu)和文字的修改都傾注了大量的心血。</p><p>　　由于學(xué)識淺薄、時間有限，論文一定還會有許多錯漏之處，真誠希望各位老師給予批評與指正!在此也向各位論文評審老師表示深深的謝意!</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　【1】屈玲，貨幣政策對我國股票市場的影響，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，第11期，2008

46、。</p><p>　　【2】孫華妤、馬躍，中國貨幣政策與股票市場的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)研究，第7期，2003。</p><p>　　【3】馮用富，貨幣政策能對股價的過度波動做出反應(yīng)嗎，經(jīng)濟(jì)研究，第l期，2003。</p><p>　　【4】呂江林，我國的貨幣政策是否應(yīng)對股價變動做出反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)研究，2005。</p><p>　　【5】揚(yáng)新松，龍革生，

47、貨幣政策是否影響股票市場：基于中國股市的實證分析田，中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2006。</p><p>　　【6】徐濤，股票市場與貨幣政策[M]，上海，復(fù)旦大學(xué)出版社，2008。</p><p>　　【7】林峰，我國利率調(diào)整對股票市場的影響分析[J]，經(jīng)濟(jì)論壇，2009。</p><p>　　【8】黃達(dá)，貨幣銀行學(xué)[M]，北京，中國人民大學(xué)出版社，1999年版。</

48、p><p>　　【9】戴根有，中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究[M]，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2001年版．</p><p>　　【10】蕭松華，當(dāng)代貨幣理論與政策[M]，成都西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2001年版。</p><p>　　【11】成思危，診斷與治療，揭示中國的股票市場[M]，北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003年版。</p><p>　　【12】王德園