管理者過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響研究——基于公司治理視角.pdf

1、股利政策作為一種重要的財(cái)務(wù)決策，一方面會(huì)影響股東的收益，另一方面也會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)的投融資決策、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、股價(jià)等產(chǎn)生巨大的影響。而現(xiàn)金股利政策是成熟的證券市場(chǎng)中最常見(jiàn)也是最重要的股利支付方式，它的合理制定一方面能夠樹(shù)立良好的形象，向外界傳遞企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的信號(hào)，另一方面能夠吸引投資者的長(zhǎng)期投資，使企業(yè)具備長(zhǎng)期資金來(lái)源，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。由于我國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚，在發(fā)展中仍然存在一些問(wèn)題，上市公司的管理者

2、在制定現(xiàn)金股利分配政策時(shí)存在很多不合理之處，如不分配、少分配、派現(xiàn)不穩(wěn)定、超能力派現(xiàn)等。傳統(tǒng)的股利理論已無(wú)法完全解釋現(xiàn)金股利分配中存在的這些異象，亟需我們從新的視角研究現(xiàn)金股利分配政策的影響因素。
　　隨著行為金融學(xué)的出現(xiàn)，部分學(xué)者開(kāi)始把行為主體的心理因素納入股利分配政策的研究當(dāng)中，從管理者過(guò)度自信的視角考察現(xiàn)金股利政策。管理者過(guò)度自信作為一種非完全理性行為，會(huì)對(duì)上市公司的現(xiàn)金股利分配產(chǎn)生不利的影響，因此很多學(xué)者試圖從不同角度研究

3、何種因素能夠制約管理者的過(guò)度自信心理。本文嘗試從公司治理視角研究其是否能夠減弱管理者過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響程度。
　　基于此，本文通過(guò)對(duì)股利相關(guān)理論與行為金融理論等的深入分析、對(duì)以往文獻(xiàn)的總結(jié)梳理，并以2010-2014年我國(guó)滬深兩市A股上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用Logistic模型和多元線(xiàn)性回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，主要研究了以下問(wèn)題:管理者過(guò)度自信是否會(huì)影響現(xiàn)金股利分配政策;在不同的公司治理環(huán)境下，管理者過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利政策

4、的影響是否會(huì)發(fā)生變化。
　　本文的研究結(jié)果表明:
　　(1)管理者過(guò)度自信程度會(huì)負(fù)向影響現(xiàn)金股利支付意愿、現(xiàn)金股利支付水平、現(xiàn)金股利支付穩(wěn)定性，即管理者越是過(guò)度自信，其所在上市公司越傾向不發(fā)放現(xiàn)金股利、發(fā)放較少的現(xiàn)金股利，發(fā)放現(xiàn)金股利的穩(wěn)定性也越差;
　　(2)在不同的公司治理情況下，管理者過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利分配政策的影響會(huì)存在差異，結(jié)果表明良好的公司治理機(jī)制能夠在一定程度上約束管理者過(guò)度自信對(duì)現(xiàn)金股利分配的負(fù)向影響。