管理者過度自信對上市公司現(xiàn)金股利分配政策的影響研究.pdf

1、作為上市公司重要財務(wù)決策之一的股利分配政策，不僅影響現(xiàn)有股東的現(xiàn)時收益，同時對公司未來融資決策和投資決策以及企業(yè)價值也產(chǎn)生重要影響，一直以來都是實務(wù)界和理論界熱衷研究的課題。MM理論的提出拉開了股利分配政策研究的帷幕。完美市場假設(shè)認為市場上的人都是理性的，理性的人總是能夠掌握處理所有可得的信息，從而做出正確決策最大化預(yù)期效用，形成均衡預(yù)期收益。然而，股票市場卻存在著無法用基于完美市場假說的傳統(tǒng)財務(wù)理論的和研究模型合理解釋的異常現(xiàn)象。19

2、86年Roll首次將管理者過度自信的概念引入財務(wù)理論的分析中，將公司財務(wù)理論與心理學(xué)因素結(jié)合起來研究，形成新興的行為財務(wù)理論。
　　本文基于行為財務(wù)理論的視角，在放寬傳統(tǒng)財務(wù)理論中理性經(jīng)濟人假設(shè)的基礎(chǔ)上，把過度自信的非理性心理因素引入管理者制定現(xiàn)金股利分配政策的決策過程中，以考察管理者過度自信將對上市公司現(xiàn)金股利分配政策產(chǎn)生何種影響。同時加入公司治理相關(guān)因素，研究上市公司的公司治理機制如何在管理者過度自信與現(xiàn)金股利分配之間起作用。

3、
　　實證方面，本文首先構(gòu)建了管理者過度自信與現(xiàn)金股利分配政策之間的基礎(chǔ)模型，之后構(gòu)建加入公司治理機制中的第一大股東持股比例、獨立董事比例和高管持股與管理者過度自信的交互項模型，運用Stata11.0軟件對2008年至2012年的樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析、多元回歸分析、Logit回歸分析和穩(wěn)健性檢驗。結(jié)果表明，上市公司管理者過度自信與現(xiàn)金股利政策之間呈現(xiàn)顯著負相關(guān)關(guān)系，論證了本文提出的研究假設(shè)。而第一大股東持股和獨立董事并沒有發(fā)