人力資本使用效率、企業(yè)績效與股票收益.pdf

1、人力資本已經成為物質資本后，企業(yè)要素資本結構的一個重要因素，人力資本為企業(yè)創(chuàng)造價值和未來的利潤，已經成為企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要來源。其不僅影響非上市企業(yè)的經營績效，同時也對上市企業(yè)造成影響，繼而影響上市企業(yè)的市場表現。但人力資本對于經濟增長、企業(yè)的發(fā)展的實際作用，不僅取決于其質量的高低，還取決于其實際使用效率的大小。如果使用效率不高，即使是高質量的人力資本，也僅是一種可能形成的生產力，而不能形成現實的有效產出。中國學者對于人力資本使用效率對

2、企業(yè)的影響這方面的研究還很少。在現有研究中，人力資本創(chuàng)造價值的能力如何？人力資本使用是否能影響，通過什么方式，可以在何種程度上影響到企業(yè)的經營績效及市場價值？在不同行業(yè)中，人力資本使用效率的影響程度是否一樣？這些問題至今在國內并沒有統(tǒng)一答案。本文從這些問題出發(fā)，在總結歸納現有關于企業(yè)管理理論，人力資本理論以及實證研究的基礎上，探究人力資本使用效率、企業(yè)績效及股票收益的關系。本文主要的研究發(fā)現如下：
　　首先，本文研究了人力資本使用

3、效率與企業(yè)績效之間的關系。利用VAHU模型來刻畫人力資本使用率的大小，采用面板數據的固定效應回歸模型，探究在不同的行業(yè)內，上市企業(yè)以及非上市企業(yè)人力資本使用效率與企業(yè)績效之間存在的關系，發(fā)現人力資本使用率對企業(yè)績效有著顯著的正面影響，并且在技術進步快，知識密集程度高的產業(yè)中，人力資本使用效率對于企業(yè)績效的影響程度更大，企業(yè)價值的增長越來越多地來自于人力資本的貢獻。
　　然后，利用上市企業(yè)以及非上市企業(yè)數據，使用二元選擇模型的實證方

4、法，探究人力資本使用效率在多大程度上提升企業(yè)上市概率。發(fā)現人力資本使用率對企業(yè)上市決策有顯著的正向作用，企業(yè)人力資本使用率的提高，會使企業(yè)上市成功的概率增加。
　　最后，通過探究人力資本的使用效率和企業(yè)績效的關系，利用Heckman兩階段分析法，用上市公司數據進行建模，非上市公司數據進行修正，提高估計的準確性，同時量化人力資本的使用效率提升企業(yè)上市概率，分析人力資本的使用效率與上市股票收益率的關系。發(fā)現人力資本使用效率對企業(yè)股票收