基于Var-GARCH模型在極端行情下的我國股指期貨風(fēng)險度量比較研究.pdf

1、我國股指期貨市場自2010年4月推出第一只期指合約以來，市場整體運(yùn)行平穩(wěn)，發(fā)展迅速。在2015年4月16日，上證50和中證500股指期貨的推出，又讓我國的股指期貨市場得到進(jìn)一步的優(yōu)化和豐富。盡管如此，近期我國證券市場出現(xiàn)了罕見的極端行情，自2014年7月至2015年6月滬深兩市出現(xiàn)大幅上漲的行情后，2015年6月我國證券市場經(jīng)歷了行情的巨幅震蕩，這對股指期貨的風(fēng)險管理也提出了更高的要求。在此情況下，現(xiàn)有的風(fēng)險度量方法對于目前我國股指期貨

2、合約是否具有良好的風(fēng)險度量效果，就成為了值得關(guān)注的研究方向。
　　VaR風(fēng)險價值度量方法最早1976年由JP Morgan公司率先提出，用以衡量資產(chǎn)組合在未來持有期內(nèi)遭受的最大可能損失，其常用的計算方法包括方差-協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法等，本文中主要采用了計算方法相對簡明、直觀的方差-協(xié)方差法。而GARCH模型是1986年，Bollerslev年在Engle的ARCH模型基礎(chǔ)上，進(jìn)行擴(kuò)展得到的回歸模型，目前根據(jù)序列的不

3、同特點(diǎn)，現(xiàn)在還有IGARCH模型、TGARCH模型以及EGARCH模型等回歸模型。
　　本文主要通過對極端行情下的我國股指期貨收益率序列，用目前主流的VaR-GARCH模型進(jìn)行風(fēng)險度量，從而對風(fēng)險度量工具的效果做出分析和比較。文章選取了滬深300、上證50、中證500三只股指期貨，基于極端行情下的對數(shù)收益率作為研究樣本序列。經(jīng)正態(tài)性檢驗、單位根檢驗和序列的殘差平方相關(guān)性檢驗，表明三種合約的樣本序列均為拒絕正態(tài)分布且有顯著ARCH效

4、應(yīng)的平穩(wěn)序列。通過對常用GARCH模型的比較，發(fā)現(xiàn)GARCH(1，1)模型，對于殘差序列條件方差的擬合度更好。通過計算分別得到三種股指期貨的VaR值，與在極端行情下實際的合約損失進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)文中建立的VaR-GARCH模型有著風(fēng)險低估的情況。由于樣本序列拒絕正態(tài)分布，且金融數(shù)據(jù)通常具有的非對稱性，文章又分別比較了GARCH模型、TGARCH模型、EGARCH模型的在不同分布下的擬合效果。結(jié)果發(fā)現(xiàn)TGARCH模型基于GED分布下對滬深3