我國不同階段商業(yè)銀行匯率風(fēng)險度量的實證研究——基于VaR-GARCH模型及蒙特卡洛模擬.pdf

1、國際貨幣基金組織于2015年11月30日宣布將人民幣納入IMF特別提款權(quán)貨幣籃子，該決定將在2016年10月1日生效。至此，人民幣國際化進(jìn)程又更進(jìn)一步，在目前錯綜復(fù)雜的國際金融市場，匯率波動導(dǎo)致的匯率風(fēng)險已經(jīng)不僅僅是單純對人民幣升值貶值的影響，還關(guān)系到整個國民財富的價值、國際貿(mào)易的競爭力以及國家金融體系的安全。我國商業(yè)銀行對匯率風(fēng)險管理起步較晚，匯率風(fēng)險計量較落后，根據(jù)各大商業(yè)銀行2014年年報，我國各大商業(yè)銀行主要采用99％的置信區(qū)間

2、和歷史模擬法來計算持有期為1天的風(fēng)險價值。我國市場經(jīng)濟(jì)程度不斷變化加深，面臨的匯率風(fēng)險也逐漸變得多樣，商業(yè)銀行面對多種多樣的匯率風(fēng)險時，也利用資產(chǎn)組合來獲取收益，VaR方法可以更好的綜合衡量市場風(fēng)險。
　　本文主要以VaR方法為主，基于GARCH族模型和蒙特卡洛模擬方法對不同階段下的人民幣匯率波動給商業(yè)銀行帶來的匯率風(fēng)險進(jìn)行實證研究。本文在時間分段上與前人不同，將2005年匯改之后到2015年5月29日十年間的美元和歐元兌人民幣中

3、間價根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢和匯率政策分為三個階段來研究，進(jìn)而比對不同經(jīng)濟(jì)背景下如何選擇不同的方法來準(zhǔn)確度量匯率風(fēng)險。第一階段為匯率改革后2005年7月25日開始至2008年6月30日;第二階段為2008年7月1日-2010年7月19日，在此期間，全球金融危機不斷惡化，我國政府為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，在長達(dá)兩年的時間內(nèi)將人民幣兌美元匯率控制在1美元兌人民幣6.83左右;第三階段為2010年7月20日至2015年5月29日，我國政府為了推進(jìn)人民幣國際化戰(zhàn)

4、略，2010年7月19日，簽署修訂了《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，人民幣國際化進(jìn)程加快。
　　通過對三個不同階段的實證分析，得到以下結(jié)論:1.美元第一階段擬合較好的模型是GARCH(1，1)-M模型;第二階段擬合較好的是廣義誤差分布下的EGARCH(1，1)-M模型，EGARCH—M模型的非對稱效應(yīng)項系數(shù)顯著不為0，說明在國家管控的經(jīng)濟(jì)危機的非常時期匯率收益率序列存在杠桿效應(yīng)，且顯著性檢驗表明收益率序列的尾部比正態(tài)分布厚但比t

5、分布薄;第三階段擬合較好的是廣義誤差分布下的GARCH(1，1)-M模型，t分布下的GARCH(1，1)-M模型未通過顯著性檢驗，說明第廣義誤差分布能夠更好的擬合收益率序列。2.歐元第三階段最終選擇的模型是廣義誤差分布下的EGACH模型，模型的非對稱效應(yīng)項系數(shù)顯著不為0，說明存在杠桿效應(yīng)，t分布下的模型系數(shù)不顯著，說明第三階段歐元收益率序列的特征與廣義誤差分布更吻合。而由于第一和第二階段中歐元與人民幣不能直接交易，所以模型擬合結(jié)果較差。