事務(wù)所聲譽對融資約束的影響——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、融資約束是研究公司融資活動、投資活動以及公司價值不可回避的一個重要問題。它反映了企業(yè)的投資活動及其效率受到外部融資活動影響的程度。融資難，融資成本高，是我國大部分企業(yè)面臨的財務(wù)問題。融資約束的整體水平反映了我國金融市場還不夠完善，存在對國有企業(yè)信貸配給上的傾斜和資源錯配現(xiàn)象，這也是大部分學(xué)者研究融資約束的主要視角。但是就微觀層面來說，融資約束更多地反映了融資企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱程度。信息不對稱程度越高，意味著更高的風(fēng)險溢價和

2、交易成本。會計事務(wù)所作為獨立第三方，具有信息鑒證價值，能有效降低投融資雙方的信息不對稱程度。另外，審計還具有保險功能，在一定程度上降低了投資風(fēng)險。在資本市場上存在“聲譽替代”現(xiàn)象，國有企業(yè)具有“隱性擔(dān)?！惫δ?。因此本文試圖將融資約束和審計市場、、審計師事務(wù)所聲譽、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)相聯(lián)系，這也是近幾年來研究融資約束問題的一個新的熱點方向。
　　本文從信息不對稱理論、信號傳遞理論來闡述融資約束，并結(jié)合“準租金”理論、“深口袋”理論、事務(wù)所聲譽

3、作用機制來分析事務(wù)所聲譽對上司公司融資約束產(chǎn)生作用的內(nèi)在邏輯?？紤]我國特殊國情，分析了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對事務(wù)所聲譽鑒證、保險功能的影響，綜合提出了本文的兩個假設(shè)，然后以2008-2015年A股上市公司為研究樣本，利用Almeida(2004)現(xiàn)金一現(xiàn)金流敏感度融資約束模型進行實證研究，研究發(fā)現(xiàn):相對于“非十大”，“十大”審計過的上市公司融資約束更低，這驗證了我國審計市場中的聲譽機制已經(jīng)在發(fā)揮作用;國有企業(yè)相較非國有企業(yè)更容易融資，而且國有產(chǎn)權(quán)對