上市公司價值信息披露及市場反應(yīng)研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及資本市場的日益繁榮，現(xiàn)行財務(wù)報告所披露的信息呈現(xiàn)出越來越大的信息落差，且因此而不斷受到利益各方的質(zhì)疑。綜觀學(xué)術(shù)界與實物界對現(xiàn)行財務(wù)報告的批評，基本上無非是在指責(zé)其披露的信息不合時宜、沒有真實反映企業(yè)價值以及無法滿足企業(yè)價值相關(guān)者的信息需求。與此同時，在穩(wěn)步推進(jìn)資本市場對外開放的戰(zhàn)略背景下，越來越多的公司走出國門，以及越來越多的境外機(jī)構(gòu)投資者涉足國內(nèi)資本市場，我國公司所面臨的價值相關(guān)群體日益多樣化和復(fù)雜化，信息披露不能只拘

2、泥于證券市場信息披露制度的基本要求，同時亦要滿足廣大國外價值相關(guān)者對公司價值信息披露的需求。因此，對企業(yè)價值信息披露問題的研究對于增強(qiáng)信息的透明度，增進(jìn)企業(yè)價值，完善資本市場的信息溝通機(jī)制等具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。
　　 本文首先從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對企業(yè)價值信息的需求與供給進(jìn)行分析，并結(jié)合委托代理理論、信號傳遞理論以及有效資本市場假設(shè)理論對企業(yè)價值信息披露問題加以分析，為下文的實證研究做好理論鋪墊。其次，本文以110家深交所A股

3、上市公司為樣本, 首先采用事件研究法中的超額收益法來衡量基于投資者估值變化的市場反應(yīng)。即以超額收益率作為衡量市場反應(yīng)的變量，在同一橫截面上比較兩組價值信息披露水平不同的樣本組合的市場反應(yīng)。其后，采用每股內(nèi)在價值作為衡量公司價值的指標(biāo)，選用公司價值作為企業(yè)價值信息披露價值效應(yīng)的替代變量，通過建立多元回歸模型來分析企業(yè)價值信息披露水平與每股內(nèi)在價值之間的關(guān)系及其顯著性程度，以探討上市公司價值信息披露水平與公司價值的關(guān)系，驗證價值信息披露是否

4、有助于提升公司價值。通過對上市公司價值信息披露的市場反應(yīng)檢驗發(fā)現(xiàn)，不同水平的價值信息披露會引起顯著不同程度的市場反應(yīng)，說明不同水平的價值信息披露能夠影響投資者的投資行為，緩解信息供求雙方的信息不對稱，有助于改善投資者和代理人的關(guān)系。此外，通過多元回歸分析得出結(jié)論，上市公司不管是增加披露的價值信息量還是改善價值信息的披露質(zhì)量，均對提升企業(yè)價值有正面的影響。盡管如此，我國上市公司價值信息披露的整體水平仍遠(yuǎn)有待提高，也亟待構(gòu)建完善的價值信息披