上市公司價(jià)值信息披露及市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及資本市場(chǎng)的日益繁榮，現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息呈現(xiàn)出越來越大的信息落差，且因此而不斷受到利益各方的質(zhì)疑。綜觀學(xué)術(shù)界與實(shí)物界對(duì)現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告的批評(píng)，基本上無非是在指責(zé)其披露的信息不合時(shí)宜、沒有真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值以及無法滿足企業(yè)價(jià)值相關(guān)者的信息需求。與此同時(shí)，在穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的戰(zhàn)略背景下，越來越多的公司走出國門，以及越來越多的境外機(jī)構(gòu)投資者涉足國內(nèi)資本市場(chǎng)，我國公司所面臨的價(jià)值相關(guān)群體日益多樣化和復(fù)雜化，信息披露不能只拘

2、泥于證券市場(chǎng)信息披露制度的基本要求，同時(shí)亦要滿足廣大國外價(jià)值相關(guān)者對(duì)公司價(jià)值信息披露的需求。因此，對(duì)企業(yè)價(jià)值信息披露問題的研究對(duì)于增強(qiáng)信息的透明度，增進(jìn)企業(yè)價(jià)值，完善資本市場(chǎng)的信息溝通機(jī)制等具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對(duì)企業(yè)價(jià)值信息的需求與供給進(jìn)行分析，并結(jié)合委托代理理論、信號(hào)傳遞理論以及有效資本市場(chǎng)假設(shè)理論對(duì)企業(yè)價(jià)值信息披露問題加以分析，為下文的實(shí)證研究做好理論鋪墊。其次，本文以110家深交所A股

3、上市公司為樣本, 首先采用事件研究法中的超額收益法來衡量基于投資者估值變化的市場(chǎng)反應(yīng)。即以超額收益率作為衡量市場(chǎng)反應(yīng)的變量，在同一橫截面上比較兩組價(jià)值信息披露水平不同的樣本組合的市場(chǎng)反應(yīng)。其后，采用每股內(nèi)在價(jià)值作為衡量公司價(jià)值的指標(biāo)，選用公司價(jià)值作為企業(yè)價(jià)值信息披露價(jià)值效應(yīng)的替代變量，通過建立多元回歸模型來分析企業(yè)價(jià)值信息披露水平與每股內(nèi)在價(jià)值之間的關(guān)系及其顯著性程度，以探討上市公司價(jià)值信息披露水平與公司價(jià)值的關(guān)系，驗(yàn)證價(jià)值信息披露是否

4、有助于提升公司價(jià)值。通過對(duì)上市公司價(jià)值信息披露的市場(chǎng)反應(yīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，不同水平的價(jià)值信息披露會(huì)引起顯著不同程度的市場(chǎng)反應(yīng)，說明不同水平的價(jià)值信息披露能夠影響投資者的投資行為，緩解信息供求雙方的信息不對(duì)稱，有助于改善投資者和代理人的關(guān)系。此外，通過多元回歸分析得出結(jié)論，上市公司不管是增加披露的價(jià)值信息量還是改善價(jià)值信息的披露質(zhì)量，均對(duì)提升企業(yè)價(jià)值有正面的影響。盡管如此，我國上市公司價(jià)值信息披露的整體水平仍遠(yuǎn)有待提高，也亟待構(gòu)建完善的價(jià)值信息披