中國上市公司海外兼并收購市場反應(yīng)研究.pdf

1、收購兼并是配置資源的一種重要手段，公司經(jīng)常進(jìn)行并購活動以維持其增長。越來越多的中國上市公司選擇兼并與收購海外上市的外國公司。本文的海外指中國大陸地區(qū)以外。2000年，中國上市公司發(fā)起的此類海外并購只有9起案例，而如今這幾年每年都要有大約70至80起此類海外并購案例。在海外并購日益興起的今天，研究分析其現(xiàn)狀，同時判斷上市公司是否做出正確選擇是非常有意義的。
　　本文搜集了自2000年起至2010年發(fā)生的中國上市公司發(fā)起的400多起海

2、外并購案例。通過描述性統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，海外并購數(shù)量過去每年以超過10％的復(fù)合增長率增長。大多數(shù)海外并購是中小型并購，平均的并購金額為20至40百萬美元。迄今為止，大多數(shù)參與海外并購的公司僅有一次這方面的直接經(jīng)驗(yàn)。大中華區(qū)之外，北美、其他亞洲地區(qū)及歐洲地區(qū)是海外并購的首選地。同時，高科技，材料，能源，金融等行業(yè)是并購最活躍的行業(yè)。
　　本文試圖從觀察市場和投資者的角度進(jìn)行判斷，通過研究市場的反應(yīng)，尤其是股價的反應(yīng)研究中國上市公司海外并

3、購的效率和效果。為研究累積異常收益率，本文選取了7個時間窗口期，分別是-30天至+30天，-30天至+10天，-10天至+10天，-10天至+30天，-5天至+5天，-1天至+1天，0天。通過市場模型計(jì)算得到的累積異常收益率都顯著不為零，且為正值。-30天至+30天的超額收益率均值大約為20%。這些說明了市場及投資者對于上市公司進(jìn)行的海外并購給予了高度評價，對于公司從這樣的并購活動中受益很有信心。
　　本文也嘗試運(yùn)用計(jì)量回歸模型尋