RK公司并購(gòu)SY公司虧損資產(chǎn)包的交易設(shè)計(jì)研究.pdf

1、縱觀全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，自20世紀(jì)以來(lái)，并購(gòu)成為了世界經(jīng)濟(jì)生活中重要的組成部分之一，歐美作為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，其并購(gòu)的歷史也從最早期的規(guī)模擴(kuò)張為目的的并購(gòu)，逐步發(fā)展出了縱向并購(gòu)、多元化并購(gòu)以及核心戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化的不同階段，而并購(gòu)的方式也從最初的自有資金并購(gòu)，傳統(tǒng)借貸并購(gòu)發(fā)展到了多元融資結(jié)構(gòu)的杠桿并購(gòu)。
　　國(guó)內(nèi)的并購(gòu)自2014年以來(lái)得到了顯著的發(fā)展，在并購(gòu)數(shù)量、并購(gòu)規(guī)模上不斷翻升，在并購(gòu)方式上也隨著國(guó)內(nèi)金融體系的健全不斷創(chuàng)新。但是國(guó)內(nèi)

2、外學(xué)者的對(duì)于并購(gòu)的研究主要集中在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間，對(duì)于虧損資產(chǎn)并購(gòu)研究極少，且有限的不良資產(chǎn)并購(gòu)研究主要集中在金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，而對(duì)于非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)并購(gòu)鮮有研究。實(shí)際上，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能過(guò)剩等種種原因，國(guó)內(nèi)大量的虧損企業(yè)被忽視，國(guó)有虧損企業(yè)由于其主要的債務(wù)由銀行承擔(dān)，銀行不得不面對(duì)債轉(zhuǎn)股的尷尬。非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)并購(gòu)正在面臨并購(gòu)的黃金周期。
　　本文以RK集團(tuán)通過(guò)下屬KW基金以契約型基金的形式并購(gòu)SY集團(tuán)部分不良資產(chǎn)（虧損

3、資產(chǎn)是不良資產(chǎn)的一類）的并購(gòu)策略制定及實(shí)施過(guò)程作為研究對(duì)象，結(jié)合并購(gòu)相關(guān)理論，對(duì)該類并購(gòu)的標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)，策略原則進(jìn)行了剖析，并進(jìn)行提煉和歸納，在本文中，筆者通過(guò)采取對(duì)比研究法和邏輯歸納，結(jié)合本案例的研究和國(guó)內(nèi)外的案例的對(duì)比分析，對(duì)該類并購(gòu)的并購(gòu)策略中的關(guān)鍵控制要點(diǎn)進(jìn)行了明確。
　　本文主要的創(chuàng)新點(diǎn)為:首先明確了該類可并購(gòu)不良資產(chǎn)的特性，其次對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的包括交易動(dòng)機(jī)、融資結(jié)構(gòu)等相關(guān)系統(tǒng)的策略原則進(jìn)行了闡述，最后對(duì)項(xiàng)目的退出策略提出

4、了自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)。本文試圖為具有特定稟賦的并購(gòu)基金或者企業(yè)通過(guò)協(xié)同不良資產(chǎn)的低估優(yōu)勢(shì)，以合理的并購(gòu)形式獲得雙贏提供了一種有效的、相對(duì)具體的判斷標(biāo)準(zhǔn)。
　　希望本案例的研究能對(duì)今后國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)虧損或者低估資產(chǎn)提供一定的借鑒意義。一方面，可以通過(guò)以較低的價(jià)格并購(gòu)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的不良資產(chǎn)或者被低估資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)主并購(gòu)企業(yè)的快速規(guī)模擴(kuò)張或者財(cái)務(wù)投資的實(shí)現(xiàn)的同時(shí)有效的盤活不良資產(chǎn)，另一方嘗試為該類的并購(gòu)在實(shí)務(wù)的層面總結(jié)出具有一定指導(dǎo)意義的，具有