RK公司并購SY公司虧損資產包的交易設計研究.pdf

1、縱觀全球經濟發(fā)展的趨勢，自20世紀以來，并購成為了世界經濟生活中重要的組成部分之一，歐美作為經濟發(fā)達國家，其并購的歷史也從最早期的規(guī)模擴張為目的的并購，逐步發(fā)展出了縱向并購、多元化并購以及核心戰(zhàn)略競爭力強化的不同階段，而并購的方式也從最初的自有資金并購，傳統(tǒng)借貸并購發(fā)展到了多元融資結構的杠桿并購。
　　國內的并購自2014年以來得到了顯著的發(fā)展，在并購數(shù)量、并購規(guī)模上不斷翻升，在并購方式上也隨著國內金融體系的健全不斷創(chuàng)新。但是國內

2、外學者的對于并購的研究主要集中在優(yōu)質資產之間，對于虧損資產并購研究極少，且有限的不良資產并購研究主要集中在金融機構的不良資產，而對于非金融機構的不良資產并購鮮有研究。實際上，由于經濟轉型、產能過剩等種種原因，國內大量的虧損企業(yè)被忽視，國有虧損企業(yè)由于其主要的債務由銀行承擔，銀行不得不面對債轉股的尷尬。非金融機構的不良資產并購正在面臨并購的黃金周期。
　　本文以RK集團通過下屬KW基金以契約型基金的形式并購SY集團部分不良資產（虧損

3、資產是不良資產的一類）的并購策略制定及實施過程作為研究對象，結合并購相關理論，對該類并購的標的選擇標準，策略原則進行了剖析，并進行提煉和歸納，在本文中，筆者通過采取對比研究法和邏輯歸納，結合本案例的研究和國內外的案例的對比分析，對該類并購的并購策略中的關鍵控制要點進行了明確。
　　本文主要的創(chuàng)新點為:首先明確了該類可并購不良資產的特性，其次對并購過程中的包括交易動機、融資結構等相關系統(tǒng)的策略原則進行了闡述，最后對項目的退出策略提出

4、了自己的判斷標準。本文試圖為具有特定稟賦的并購基金或者企業(yè)通過協(xié)同不良資產的低估優(yōu)勢，以合理的并購形式獲得雙贏提供了一種有效的、相對具體的判斷標準。
　　希望本案例的研究能對今后國內企業(yè)并購虧損或者低估資產提供一定的借鑒意義。一方面，可以通過以較低的價格并購具有核心競爭力的不良資產或者被低估資產，實現(xiàn)主并購企業(yè)的快速規(guī)模擴張或者財務投資的實現(xiàn)的同時有效的盤活不良資產，另一方嘗試為該類的并購在實務的層面總結出具有一定指導意義的，具有