交易特征與收購公司特征對(duì)中國上市公司并購績(jī)效的影響.pdf

1、并購是企業(yè)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的一種有效方式，而并購能否給收購企業(yè)帶來收益一直是學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的話題。雖然國外學(xué)者采用各種研究方法對(duì)企業(yè)并購的績(jī)效進(jìn)行了大量的實(shí)證分析，但是仍然沒有得出統(tǒng)一的結(jié)論。隨著中國市場(chǎng)開放程度的提高及股份全流通時(shí)代的到來，并購的市場(chǎng)化特征越來越明顯，并購也逐漸成為規(guī)模擴(kuò)張的主要形式，因此并購能否給企業(yè)帶來收益成為了我國學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　 本文在總結(jié)國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，以2006年和2007年我國A股市場(chǎng)發(fā)生的

2、116家上市公司作為研究樣本，以收購方為研究對(duì)象，從交易特征與收購公司特征兩者對(duì)并購績(jī)效的直接影響和交互影響兩個(gè)方面進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　 實(shí)證表明，在考慮單因素的情況下，支付方式對(duì)短期并購績(jī)效影響較為明顯，現(xiàn)金支付方式在短期內(nèi)產(chǎn)生了正的財(cái)富績(jī)效，從而論證了信號(hào)理論的存在；并購類型的不同對(duì)短期并購績(jī)效也有顯著影響，非相關(guān)性的并購能給投資者帶來財(cái)富的增加，而相關(guān)性的并購卻給投資者帶來了財(cái)富的損失；關(guān)聯(lián)屬性對(duì)并購績(jī)效的影響也主要表現(xiàn)

3、在短期，關(guān)聯(lián)并購能給投資者帶來財(cái)富收益；相對(duì)規(guī)模對(duì)并購的長(zhǎng)期績(jī)效有顯著的負(fù)面影響，在短期來看并不明顯；股權(quán)性質(zhì)對(duì)并購的長(zhǎng)期績(jī)效有顯著影響，國有控股的收購公司能夠帶來經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。考慮因素之間的交互影響的情況下， 關(guān)聯(lián)屬性與股權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)與短期績(jī)效呈正相關(guān)；支付方式與股權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)與并購績(jī)效呈正相關(guān)；支付方式與高管持股的交互項(xiàng)與并購績(jī)效呈不顯著的負(fù)相關(guān)；股權(quán)性質(zhì)與并購類型的交互項(xiàng)與并購績(jī)效呈顯著正相關(guān)；高管持股與相對(duì)規(guī)模的交互項(xiàng)與短