管理者過度自信、債務(wù)容量與并購溢價.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、政策利好與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動,國內(nèi)并購交易規(guī)模在最近十年大幅提升,并購重組已逐漸成為資本市場中企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要方式。并購交易市場火熱的背后隱藏著高溢價的隱性地雷,過高的溢價支付影響了資本市場中公司的并購效率與并購績效,但企業(yè)高層管理者仍然熱衷支付高額并購溢價。一般說來,企業(yè)高管在并購相關(guān)決策中起著舉足輕重的作用,除了必要的經(jīng)濟利益驅(qū)動,高層管理者的個體特質(zhì)與認知偏差也會深刻影響并購決策的最終走向,過度自信的管理者較易高估自己的管

2、理能力從而產(chǎn)生決策偏差,因此從行為金融學角度研究管理者的并購溢價支付行為具有較強的理論與現(xiàn)實意義。同時,管理者過度自信的企業(yè)較其他企業(yè)更偏好債務(wù)融資,負債能力的大小對管理者的經(jīng)營決策也有著重要影響,所以本文從企業(yè)的債務(wù)容量或者說債務(wù)能力角度出發(fā),研究管理者過度自信與并購溢價的關(guān)系。
  本文以2007-2015年的并購交易事件為研究對象,結(jié)合現(xiàn)有文獻的研究結(jié)果梳理了目前管理者過度自信、債務(wù)容量與并購溢價的研究現(xiàn)狀,基于前景理論、高

3、階理論與自我歸因偏差理論分析了管理者過度自信對并購溢價支付的影響,同時從融資優(yōu)序理論、委托代理理論與債務(wù)約束角度出發(fā)分析了債務(wù)容量的調(diào)節(jié)作用,從而提出了本文的三個假設(shè)。通過理論與實證分析,本文得出以下結(jié)論:管理者過度自信的公司在并購決策中更容易支付較高溢價;管理者過度自信的民營企業(yè)比國有企業(yè)更可能支付高溢價;管理者過度自信的公司支付較高溢價,債務(wù)容量在其中起著正向調(diào)節(jié)作用。債務(wù)容量的大小影響公司的舉債成本與難易程度,而過度自信的管理者一

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