管理者過度自信、并購行為與公司治理水平的關(guān)系研究.pdf

1、傳統(tǒng)的公司治理理論基于理性人的假設(shè)，創(chuàng)設(shè)出一套針對委托-代理問題展開的解決方案。這一系列方案雖然在實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中確實(shí)能夠在一定程度上防止管理者對公司價(jià)值的侵占，但公司價(jià)值遭到貶損的原因除了管理者的“敗德”行為，還有更重要的一點(diǎn)：即使管理者站在公司價(jià)值最大化的立場上依然可能會做出的非理性的決策。管理者做出這些偏離最優(yōu)的決策并不是因?yàn)橛J覦股東財(cái)富，而是他的認(rèn)知偏差所導(dǎo)致的。而在眾多導(dǎo)致人們認(rèn)知偏差的原因中，過度自信成了心理學(xué)界廣泛認(rèn)可的一種，過

2、往的大量心理學(xué)實(shí)驗(yàn)表明，這種過度自信的心理現(xiàn)象確實(shí)廣泛存在于不同領(lǐng)域的人群中。
　　本研究通過文獻(xiàn)梳理和理論分析，推導(dǎo)出了以下幾個(gè)關(guān)鍵假設(shè)：自我歸因、直覺推斷、信息處理瓶頸等是導(dǎo)致管理者過度自信的重要因素，而這些因素的合力會使管理者在面臨諸如并購等重大決策時(shí)高估自己的經(jīng)驗(yàn)、能力和處境，從而傾向于發(fā)動高頻率的并購事件。但由于發(fā)動這些并購的動機(jī)是非理性的，故其實(shí)際績效往往不如人意；在傳統(tǒng)的公司治理方案中，有一部分是專門用于監(jiān)督和制衡管

3、理者權(quán)利的，這部分方案可以通過發(fā)現(xiàn)和扼殺管理者的非理性決策而減少管理者因?yàn)檫^度自信而引發(fā)的高頻并購行為；上述的此類公司治理方案可以緩解管理者過度自信與并購績效之間的負(fù)向關(guān)系?；谝陨贤茖?dǎo)，選取2009-2014年6年間A股市場上發(fā)生的1124起并購事件，通過事件研究法、OLS回歸分析、Logistic回歸分析、主成分分析等實(shí)證研究方法對本文各條假設(shè)進(jìn)行逐一驗(yàn)證。
　　本研究分為五個(gè)部分：第一章是緒論部分，介紹研究的背景、意義和創(chuàng)新

4、點(diǎn)。第二章是理論和文獻(xiàn)綜述部分，這一部分梳理了過往公司治理、過度自信、并購等領(lǐng)域的文獻(xiàn)和理論，為之后的理論模型構(gòu)建和假設(shè)推理部分打下基礎(chǔ)。第三章是研究設(shè)計(jì)，其中展示了本文的理論模型、研究假設(shè)和其理論推導(dǎo)、涉及的實(shí)證研究方法簡介、本文樣本的選取規(guī)則、變量的定義和計(jì)算、回歸方程的設(shè)立。第四章列示了實(shí)證研究的結(jié)果，包括用stata軟件計(jì)算并得到的各個(gè)回歸方程系數(shù)的顯著性，以及對這些結(jié)果的簡要分析。在第五章記述了本文的結(jié)論、政策建議和研究展望。