新三板企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的實證分析.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)績效是公司金融領(lǐng)域長期的研究熱點。該問題的研究在西方起步于20世紀30年代，經(jīng)過近八十年的探討，理論構(gòu)建及實證研究均較成熟。相比之下，我們資本市場發(fā)展比較晚，大體直接照搬西方的相應(yīng)理論，適合我國國情的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效理論及其研究尚未形成體系。但是。最近三十年，我國學(xué)者不斷深入研究并實證本土公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響關(guān)系，并將西方公司治理理論本土化，以促進公司經(jīng)營績效改善、股東權(quán)益最大化的目標(biāo)，其理論研究和實踐指導(dǎo)

2、意義重大。
　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（又稱“新三板市場”）作為資本市場的重要組成部分，是我國場外股權(quán)交易市場的核心。實行注冊制的新三板的設(shè)立主要針對我國高速成長型中小企業(yè)、民營企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營績效目標(biāo)與創(chuàng)業(yè)板上市公司不盡相同，而國內(nèi)現(xiàn)有對于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實證集中于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場，所得結(jié)論及相關(guān)建議不一定適合新三板，因此有必要對新三板上市公司進行這方面的實證分析。
　　基于上

3、述考慮，本文選取新三板上市公司2014年年度截面財務(wù)數(shù)據(jù)，首先將新三板市場與創(chuàng)業(yè)板市場進行了股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效指標(biāo)的對比分析；然后按照證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準并剔除數(shù)據(jù)統(tǒng)計量不足的行業(yè)，挑選出六大行業(yè)總計1906家公司；最后利用 SPSS19.0運用主成分分析法以及多元線性回歸等計量方法，根據(jù)上述大類行業(yè)，分行業(yè)研究其股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)關(guān)系。實證結(jié)論顯示：第一，從六個分行業(yè)來看，在90％置信水平上建筑行業(yè)上市公司的經(jīng)營績效與第一大股東持

4、股比例CR1呈負相關(guān)、與前五大持股比例平方和 H5呈正相關(guān)，農(nóng)林牧漁行業(yè)的公司經(jīng)營績效與第一大股東持股比例CR1呈正相關(guān)，其他四大類行業(yè)（科學(xué)研究技術(shù)服務(wù)、批發(fā)零售、信息傳輸信息技術(shù)服務(wù)和制造）在99%置信水平上其經(jīng)營績效與股權(quán)結(jié)構(gòu)(CR1、H5指標(biāo))呈線性無關(guān)；第二，匯總所有行業(yè)公司數(shù)據(jù)，從新三板上市公司的區(qū)間加權(quán)平均績效趨勢圖來看，經(jīng)營績效與股權(quán)集中度之間存在最優(yōu)關(guān)系，當(dāng)CR1處于40%~60%或者H5處于6300~7300時經(jīng)營績