投資者情緒對(duì)盈余公告后價(jià)格漂移影響的研究.pdf

1、一直以來，盈余公告后價(jià)格漂移現(xiàn)象作為資本市場(chǎng)的重要異象之一被廣泛研究，該異象挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假說。傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為模型設(shè)定偏誤和數(shù)據(jù)處理方法的缺陷以及額外風(fēng)險(xiǎn)、額外交易成本及有限套利的存在造成了盈余公告后價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)漂移。行為金融學(xué)發(fā)展為市場(chǎng)異象的研究提供了一個(gè)有益的視角，行為金融學(xué)從投資者行為偏差的角度劃分不同投資者類型、不同投資者心理狀態(tài)并對(duì)投資者之間的特異性差異在不同方面對(duì)市場(chǎng)異象的作用機(jī)理進(jìn)行研究并取得了一定進(jìn)展。然而，關(guān)于投

2、資者情緒對(duì)盈余公告后價(jià)格漂移影響的研究文獻(xiàn)鳳毛麟角，鮮有文獻(xiàn)提及盈余公告后市場(chǎng)在投資者不同情緒狀態(tài)時(shí)是否存在差異化反應(yīng)，然而學(xué)界的研究普遍認(rèn)為由于中國的資本市場(chǎng)成立晚，發(fā)展歷程短，規(guī)章制度不完善，投資者總體素質(zhì)不高等原因中國股市可能更容易受到投資者情緒的影響。
　　本文選取2005-2014年滬深上市A股為研究樣本，構(gòu)造多元回歸模型，以驗(yàn)證我國股市盈余公告后價(jià)格漂移異象的存在性并在對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析的基礎(chǔ)上，將投資者情緒劃分

3、為積極情緒和消極情緒兩種情緒狀態(tài)，運(yùn)用分組回歸和整體回歸方法研究不同情緒狀態(tài)、不同盈余信息性質(zhì)下投資者情緒對(duì)盈余公告后價(jià)格漂移的影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)投資者情緒是影響資本市場(chǎng)效率的重要因素，投資者情緒與盈余公告后價(jià)格漂移成正相關(guān)，積極的投資者情緒更容易帶來股價(jià)的向上漂移趨勢(shì)，相反，消極的投資者情緒將減低盈余信息發(fā)布帶來的累計(jì)超額收益。不同投資者情緒在不同消息性質(zhì)下對(duì)市場(chǎng)沖擊的過程中產(chǎn)生差異化影響：好消息在情緒積極的狀態(tài)下比情緒消極時(shí)