基于投資者有限注意的盈余公告市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)人的注意力是有限的，對(duì)某一事件的關(guān)注必須以犧牲對(duì)另一事件的關(guān)注為代價(jià)。做任何決策都需要信息，面對(duì)不斷增長(zhǎng)的信息量，人們的注意力已經(jīng)成為一種稀缺資源。在資本市場(chǎng)中，決策之前投資者需要處理各種宏微觀(guān)信息，受個(gè)人有限注意力的限制，投資者必須對(duì)注意力進(jìn)行合理的配置。然而投資者配置注意力時(shí)，受個(gè)人主觀(guān)因素、環(huán)境因素、信息的客觀(guān)特征以及信息總量的影響從而不能合理分配注意力，導(dǎo)致一些重要的信息被投資者忽略。近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者從有限注意力角

2、度對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行了大量的研究，但較少以盈余公告的市場(chǎng)反應(yīng)為研究點(diǎn)。本文以上市公司年報(bào)為契機(jī)從有限注意力角度研究了盈余公告的市場(chǎng)反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)年報(bào)披露市場(chǎng)存在注意力的“分散效應(yīng)”與“顯眼效應(yīng)”。
　　 文章首先探討了有限注意的概念及其理論，以及“分散效應(yīng)”與“顯眼效應(yīng)”的形成機(jī)理;其次文章選取了2005年至2010年上市公司年報(bào)，采用數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方法對(duì)比了年報(bào)集中披露時(shí)期與分散披露時(shí)期以及進(jìn)入年報(bào)排行榜和未進(jìn)入年報(bào)排行榜各個(gè)公司年報(bào)的

3、受關(guān)注度差異;文章最后對(duì)受投資者關(guān)注程度有差異的年報(bào)的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　 本文研究的具體結(jié)論是:(1)在年報(bào)分散披露時(shí)期披露年報(bào)上市公司的即時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)于集中披露時(shí)期披露年報(bào)的上市公司，且集中披露時(shí)期披露的年報(bào)后期15天內(nèi)存在較強(qiáng)的盈余漂移，即我國(guó)年報(bào)披露市場(chǎng)存在注意力的“分散效應(yīng)”;(2)年報(bào)披露期間進(jìn)入央視二臺(tái)年報(bào)排行榜的上市公司年報(bào)即時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)于未入榜上市公司，即我國(guó)上市公司年報(bào)披露期間存在的“顯眼效應(yīng)”，進(jìn)