創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金使用效率研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板自推出以來(lái)一直飽受“三高”問(wèn)題的困擾，高發(fā)行價(jià)格、高市盈率和高超募率等現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司IPO過(guò)程中，特別是大量超募現(xiàn)象的存在使得創(chuàng)業(yè)板被打上“圈錢”的標(biāo)簽。由于證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部門對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金使用方面缺乏明確具體的監(jiān)管規(guī)則，導(dǎo)致大批超募資金出現(xiàn)閑置、過(guò)度投資等使用不當(dāng)?shù)默F(xiàn)象，這些問(wèn)題不僅違背創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷，造成大量資源浪費(fèi)，而且會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)，進(jìn)而損害了投資者的利益，更是給資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展帶來(lái)了巨大的挑

2、戰(zhàn)。因此，在當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板IPO超募資金閑置率較高的情況下，規(guī)范超募資金的管理和使用，提升超募資金的使用效率，對(duì)保護(hù)投資者利益，保障創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。
　　針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的超募問(wèn)題，本文首先分析了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的超募現(xiàn)狀，包括創(chuàng)業(yè)板上市公司超募問(wèn)題的普遍性和差異性，其次從宏觀經(jīng)濟(jì)因素、發(fā)行制度缺陷、承銷商利益驅(qū)動(dòng)、投資者非理性行為等方面分析超募出現(xiàn)的原因，指出創(chuàng)業(yè)板超募資金使用不當(dāng)所造成的不利影響。在對(duì)超募資金使用現(xiàn)狀的

3、分析中，本文將超募資金支出分為資本性支出和非資本性支出兩部分進(jìn)行具體闡述，指出了我國(guó)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板超募資金使用特征:第一，超募資金使用率不高;第二，超募資金項(xiàng)目投資缺乏科學(xué)性;第三，創(chuàng)業(yè)板超募企業(yè)業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)明顯;第四，大量超募資金未按計(jì)劃使用。
　　本文選取2009年10月至2014年12月我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司超募相關(guān)數(shù)據(jù)，借助實(shí)證研究方法探究了影響我國(guó)超募資金使用效率的因素，實(shí)證結(jié)果表明:第一，承銷商聲譽(yù)與超募資金資本性投資比率正相

4、關(guān);第二，風(fēng)險(xiǎn)投資參與與超募資金使用效率顯著正相關(guān);第三，在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)層面，股權(quán)集中程度與超募資金的使用效率顯著負(fù)相關(guān)，過(guò)度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)抑制超募資金投資的有效性和回報(bào)率;第四，國(guó)有控股屬性與超募資金資本性投資比率顯著正相關(guān)，但對(duì)資本收益率作用不明顯，甚至產(chǎn)生負(fù)作用。
　　因此，可以從以下幾個(gè)方面著手提高我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金使用效率。第一，落實(shí)承銷商的審核和監(jiān)督責(zé)任，監(jiān)管和引導(dǎo)超募資金合理使用;第二，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提