創(chuàng)業(yè)板上市公司融資超募動機(jī)與超募效率研究.pdf

1、自創(chuàng)業(yè)板開市以來，經(jīng)過兩年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已從首批28家迅速增長到現(xiàn)有的近兩百六十家，解決了許多中小新興企業(yè)融資難的問題，是我國建立多層資本市場的重要組成部分。然而創(chuàng)業(yè)板在發(fā)展中也存在有一定的問題，如存在大規(guī)模融資超募問題頗受質(zhì)疑，逐漸成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)注的重要課題。
　　 創(chuàng)業(yè)板融資超募現(xiàn)象引發(fā)了市場關(guān)注與投資者的質(zhì)疑，創(chuàng)業(yè)板巨額超募現(xiàn)象仍大規(guī)模的存在，而現(xiàn)有研究并不能對上市公司的融資超募動機(jī)，以及超募資金使用效率做

2、出解釋和評定。因此，對融資超募的真正動機(jī)進(jìn)行挖掘，綜合評價(jià)超募資金使用效率并分析原因，既有助于從根本上解決融資超募問題，也為推動我國資本市場的市場化改革提供了有益的借鑒。
　　 對現(xiàn)有的融資超募狀況進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)統(tǒng)計(jì)，系統(tǒng)地分析了我國創(chuàng)業(yè)板融資超募現(xiàn)象較為集中的現(xiàn)狀；基于“動機(jī)”內(nèi)涵和形成條件，探究了創(chuàng)業(yè)板上市公司融資超募動機(jī)產(chǎn)生的內(nèi)驅(qū)力與誘因，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建上市公司融資超募動機(jī)評價(jià)指標(biāo)體系，并通過相關(guān)分析與回歸分析相結(jié)合的實(shí)證研究

3、方法，得出創(chuàng)業(yè)板上市公司融資超募動機(jī)本質(zhì)上是出于對公司未來發(fā)展有利的目的，這對創(chuàng)業(yè)板上市公司在市場質(zhì)疑、公司形象可能受損的背景下仍巨額融資超募的行為作出了有效解釋。
　　 基于以上分析，運(yùn)用DEA模型對超募資金使用效率進(jìn)行評價(jià)，得出我國創(chuàng)業(yè)板市場整體超募資金使用效率偏低的論斷，表現(xiàn)為巨額超募資金并未帶來與之相匹配的效益水平。同時，采用對比分析法對低超募效率產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析，其中法律規(guī)定不健全、企業(yè)未考慮自身容納能力與實(shí)際控制人