A股市場(chǎng)員工持股計(jì)劃公告效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、2014年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)，員工持股計(jì)劃已快速成為上市公司的主流激勵(lì)工具。國(guó)外的研究表明，員工持股計(jì)劃在成熟市場(chǎng)對(duì)股東價(jià)值的影響包括公司績(jī)效提升、稅收籌劃收益、資本結(jié)構(gòu)變更以及控制權(quán)轉(zhuǎn)移等維度，其公告期前后能為股票帶來(lái)顯著的超額收益。而針對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)員工持股計(jì)劃公告效應(yīng)及其影響因素的研究卻尚未出現(xiàn)，投資者構(gòu)建該事件的股票交易策略也暫時(shí)無(wú)據(jù)可依。
　　本文以2014年來(lái)公布新版員工持

2、股計(jì)劃的73家A股上市公司為樣本，通過(guò)事件研究法分析發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)員工持股計(jì)劃公告反應(yīng)正面，在（-1，1）的公告期內(nèi)，樣本的累計(jì)平均超額收益為1.92％，但持續(xù)時(shí)間較短，主要集中在公告日當(dāng)天。若不剔除年報(bào)、股利等其它信息干擾因素，超額收益將出現(xiàn)被低估的偏差。在運(yùn)用多元線(xiàn)性回歸方法對(duì)公告效應(yīng)考察后發(fā)現(xiàn),員工持股計(jì)劃的高管出資比例，資金杠桿與定向增發(fā)對(duì)公告期累計(jì)平均超額收益有正面影響；購(gòu)買(mǎi)總股本比例對(duì)超額收益的影響與員工持股計(jì)劃的股份來(lái)源有