貨幣政策、市場(chǎng)信心與金融市場(chǎng)穩(wěn)定的影響研究.pdf

1、在金融自由化和金融創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在保持中低速發(fā)展的同時(shí)，也促進(jìn)了我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的廣度和深度。然而，近年來(lái)全球范圍內(nèi)頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的暴漲暴跌以及市場(chǎng)主體出現(xiàn)的人民幣貶值預(yù)期，我國(guó)金融市場(chǎng)處在波動(dòng)之中，市場(chǎng)信心不足。市場(chǎng)信心的波動(dòng)，會(huì)影響投資者主體對(duì)當(dāng)前形勢(shì)的判斷和改變對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的心理預(yù)期，再加上市場(chǎng)行為人之間的羊群效應(yīng)，容易造成市場(chǎng)悲觀情緒的蔓延，引發(fā)金融市場(chǎng)的震蕩。
　　我國(guó)貨幣政策在進(jìn)行宏觀調(diào)

2、控經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，也在積極促進(jìn)貨幣政策工具由數(shù)量型向價(jià)格型方式轉(zhuǎn)變。在利用利率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格、匯率等渠道作用于金融實(shí)體的同時(shí)，發(fā)揮預(yù)期在貨幣政策傳導(dǎo)中的積極作用。市場(chǎng)信心作為一種情緒化的心理預(yù)期，通過(guò)貨幣政策預(yù)期渠道傳導(dǎo)于金融實(shí)體，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期與央行貨幣政策意圖相一致，穩(wěn)定金融市場(chǎng)。我國(guó)貨幣政策當(dāng)局，也多次在公共媒體講話和政策發(fā)布上強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定市場(chǎng)信心是第一位的。因此，研究我國(guó)貨幣政策、市場(chǎng)信心和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

3、r>　　本文從貨幣政策、市場(chǎng)信心和貨幣政策的相關(guān)理論分析出發(fā)，通過(guò)研究市場(chǎng)利率和貨幣供應(yīng)量代表的貨幣政策中介指標(biāo)和市場(chǎng)信心指數(shù)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的變化，進(jìn)而討論市場(chǎng)信心因素分別在貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)穩(wěn)定中的作用。在理論分析之后，通過(guò)VAR模型建立三者之間的向量自回歸模型，通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)分析得出貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量是造成市場(chǎng)信心變動(dòng)的主要原因，調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率卻不是其變動(dòng)的主要原因。市場(chǎng)信心指數(shù)分別是影響貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)

4、金融市場(chǎng)穩(wěn)定的重要原因，但是反過(guò)來(lái)金融市場(chǎng)穩(wěn)定對(duì)信心指數(shù)的實(shí)證結(jié)果不顯著。通過(guò)脈沖響應(yīng)分析后，我們發(fā)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的信心指數(shù)變動(dòng)與貨幣政策調(diào)節(jié)利率和貨幣供應(yīng)量的走向相反，外匯市場(chǎng)主體信心指數(shù)的走向與貨幣政策調(diào)控方向一致。同時(shí)發(fā)現(xiàn)貨幣政策的不同指標(biāo)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊是有差別的。市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)外匯市場(chǎng)沖擊最大，但對(duì)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)效果較小。而貨幣供應(yīng)量因素對(duì)貨幣市場(chǎng)影響最大，對(duì)資本市場(chǎng)的影響存在短暫影響，對(duì)外匯市場(chǎng)影響較小。同時(shí)，通過(guò)