關于融資交易對證券收益影響的實證研究.pdf

1、經(jīng)過整整六年的發(fā)展，融資融券由2010年3月正式推出以來的90支標的證券擴容至現(xiàn)如今的900支。目前，融資融券標的證券數(shù)量約占 A股證券數(shù)量的三分之一，截止2016年3月3日，融資融券余額達到8565.72億元人民幣，兩融余額占A股流通市值的3％左右，規(guī)模與日俱增。作為證券市場的延伸與完善，融資融券交易對證券市場自身的影響一直是學術(shù)界與實務界關注的焦點。國內(nèi)外大量的研究表明融資融券業(yè)務對整體證券市場的流動性有著積極的影響，不過對于波動性

2、的觀點則未達成統(tǒng)一。目前的研究大多停留在關于融資融券交易對整體市場波動性和流動性的影響方面，屬于以整體市場的宏觀視角，鮮有涉及關于融資融券交易對標的證券證券價格變動方面的微觀層面。眾所周知，標的股票的價格與融資融券單位時間的余額和成交額都有密不可分的關系，這種聯(lián)系在定性層面上很好理解：標的證券標的證券的價格信息受到市場參與者的預期影響，而這種預期能從融資融券交易的規(guī)模和結(jié)構(gòu)中得到反映。然而，定性分析始終是一種抽象的研究方法，定量分析才能

3、從本質(zhì)上反映兩者之間的關系和影響。因此，本文從微觀層面利用面板數(shù)據(jù)的實證方法研究分析了融資融券交易對標的證券價格的影響，即關于融資交易對證券收益影響的研究。
　　第一章節(jié)是緒論部分,對全文的結(jié)構(gòu)和邏輯進行了一個初步的大致的介紹：通過闡述本文的研究背景來發(fā)現(xiàn)本文的研究意義和價值所在,之后通過介紹研究思路體現(xiàn)出本文最直觀的邏輯所在，最后通過介紹創(chuàng)新點和不足從而達到自評的目的。第二章節(jié)是文獻綜述部分,旨在通過介紹對國內(nèi)外關于融資融券的研

4、究來體現(xiàn)本文的研究基礎和依據(jù)。第三章節(jié)作為本文對融資融券業(yè)務進行詳細介紹的一個部分,不僅對我國的融資融券業(yè)務的歷史作出了總結(jié)和介紹，還對融資融券的現(xiàn)狀作出了展開與分析。本章通過對融資融券的含義、融資融券的特點以及融資融券的功能進行了介紹，為接下來的實證部分做好了理論準備。第四章節(jié)是本文的實證部分,也是關鍵部分。在對本文所用到的面板數(shù)據(jù)實證模型和單位根檢驗以及霍斯曼檢驗方法介紹的基礎上,研究了相對融資購入額增量與標的證券超出市場的額外回報