社會(huì)責(zé)任信息、融資約束對(duì)企業(yè)投資效率的影響研究.pdf

1、基于利益相關(guān)者理論企業(yè)在創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的同時(shí)還要承擔(dān)對(duì)員工、消費(fèi)者、股東、社會(huì)和環(huán)境等方面的責(zé)任。傳統(tǒng)只關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的觀點(diǎn)不斷受到了挑戰(zhàn)，現(xiàn)在越來(lái)越多的人開始關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，從而也就越來(lái)越關(guān)注社會(huì)責(zé)任信息的披露情況。2008年12月，中國(guó)兩大證券交易所，上交所和深交所要求:“深圳100指數(shù)”成分股、金融類、“公司治理指數(shù)”板塊、境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)必須披露社會(huì)責(zé)任信息報(bào)告。而對(duì)于其他企業(yè)而言，國(guó)家暫時(shí)采取自愿披露

2、原則鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行社會(huì)責(zé)任信息披露。
　　現(xiàn)階段中國(guó)資本市場(chǎng)還不夠成熟，存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱以及代理問(wèn)題，使得存在于其中的上市公司都面臨著融資約束問(wèn)題，這將直接影響到企業(yè)的投資決策以及投資效率。那么企業(yè)能否通過(guò)積極履行社會(huì)責(zé)任進(jìn)行社會(huì)責(zé)任信息披露，樹立企業(yè)良好形象的同時(shí)減少企業(yè)內(nèi)外部的信息不對(duì)稱和代理成本，進(jìn)而改善融資環(huán)境，提高投資效率，將會(huì)是本文的一個(gè)研究重點(diǎn)。
　　本文以滬深兩市A股市場(chǎng)291家披露社會(huì)責(zé)任信息的上市公

3、司為研究對(duì)象，采用潤(rùn)靈環(huán)球社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)體系衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況，多變量指標(biāo)度量企業(yè)面臨的融資約束程度，運(yùn)用Richarson模型量化計(jì)算企業(yè)的投資效率，采用多元回歸分析法探究上述三者之間的關(guān)系。而后針對(duì)國(guó)家相關(guān)政策背景，對(duì)重污染行業(yè)企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)研究。研究結(jié)果表明中國(guó)企業(yè)普遍存在融資約束和非效率投資現(xiàn)象，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任進(jìn)行社會(huì)責(zé)任信息披露能顯著的提高投資效率，特別是對(duì)投資不足的緩解作用。對(duì)于投資過(guò)度行為有抑制作用但是沒(méi)有通過(guò)顯著性

4、檢驗(yàn)，這可能是因?yàn)楝F(xiàn)階段外部監(jiān)督制度不夠完善所造成的。社會(huì)責(zé)任信息披露能緩解企業(yè)面臨的融資約束問(wèn)題。融資約束是社會(huì)責(zé)任信息影響投資效率的重要路徑，特別對(duì)于投資不足情況而言。具體細(xì)分到行業(yè)，現(xiàn)階段社會(huì)責(zé)任信息披露的作用在重污染行業(yè)表現(xiàn)的尤為明顯，在重污染行業(yè)社會(huì)責(zé)任信息的披露能有效的緩解企業(yè)面臨的融資約束，進(jìn)而緩解企業(yè)的投資不足同時(shí)抑制企業(yè)的投資過(guò)度，從而提高企業(yè)的投資效率。融資約束在其中的路徑效果更加明顯，起著一個(gè)完全中介的效果。

5、>　　本文的研究結(jié)論將為提高中國(guó)企業(yè)投資效率問(wèn)題提供了新的啟示，與此同時(shí)，也從融資約束的視角豐富了有關(guān)履行社會(huì)責(zé)任的價(jià)值研究。對(duì)于促進(jìn)中國(guó)上市公司自覺(jué)履行社會(huì)責(zé)任，進(jìn)行社會(huì)責(zé)任信息披露，降低信息不對(duì)稱，優(yōu)化資源配置起到了良好的促進(jìn)作用。
　　除強(qiáng)制披露社會(huì)責(zé)任信息的幾個(gè)行業(yè)，現(xiàn)在中國(guó)還處于自愿披露社會(huì)責(zé)任信息階段，從對(duì)重污染行業(yè)的重點(diǎn)研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)應(yīng)將披露范圍進(jìn)行擴(kuò)大，促使更多的企業(yè)進(jìn)行社會(huì)責(zé)任信息的披露，同時(shí)增加監(jiān)管力度，促進(jìn)資