金融發(fā)展對企業(yè)融資約束與投資影響的研究.pdf

1、關(guān)于企業(yè)融資約束問題的研究一直是學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)之一，著名的MM理論認(rèn)為企業(yè)獲取內(nèi)部資金和外部資金的成本是相同的，企業(yè)的投資決策不會受到融資問題的影響。然而實(shí)際的金融市場不是有效的，金融摩擦的存在造成企業(yè)使用外部資金的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)部資金，導(dǎo)致融資約束，進(jìn)而錯過最佳投資時機(jī)。因此，研究我國企業(yè)所處的金融環(huán)境對其投融資的影響具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　在綜合分析文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文采取不同于以往研究的視角和方法，選取上市公司2006-201

2、3年數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用動態(tài)系統(tǒng)GMM估計(jì)方法，實(shí)證檢驗(yàn)金融發(fā)展對企業(yè)投融資的影響，并針對企業(yè)融資難的問題提出相關(guān)政策建議。首先，結(jié)合我國金融發(fā)展的制度背景和環(huán)境水平，對各地區(qū)的金融發(fā)展水平進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。其次，將樣本企業(yè)按照屬性分類，深入進(jìn)行分析，分類主要標(biāo)準(zhǔn)是依據(jù)企業(yè)的成長階段及其所處的行業(yè)屬性。最后，對于如何改善金融環(huán)境，緩解企業(yè)外部融資約束，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展提出了政策性的建議。本文的主要結(jié)論如下:(1)對于我國上市公司而言，融資約束問題普

3、遍存在。并且企業(yè)所在地區(qū)的金融發(fā)展程度與其所受的融資約束成反比，但對企業(yè)的投資起到促進(jìn)作用;(2)上市公司面臨的融資約束隨著企業(yè)所在地區(qū)金融發(fā)展水平的提高得到了緩解，對于相對落后地區(qū)的企業(yè)，這種緩解效應(yīng)更大;(3)不同行業(yè)性質(zhì)的公司面臨不同程度的融資約束，技術(shù)密集型企業(yè)面臨的融資約束最小，資本密集型次之，勞動密集型企業(yè)最大。勞動密集型企業(yè)的融資約束得到的緩解效應(yīng)更大;(4)處于生命周期不同階段的企業(yè)具備不同的特征和狀態(tài)，所面臨的融資約束