腐敗對(duì)企業(yè)融資可得性的影響——基于東盟五國(guó)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、腐敗禍國(guó)殃民，破壞社會(huì)和經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，造成政府對(duì)社會(huì)資源的不良配置，給國(guó)家和人民造成巨大的損失。腐敗導(dǎo)致權(quán)力發(fā)生變異，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)生扭曲。東盟國(guó)家在近十幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)基本上一直在增長(zhǎng)，但期間卻存在著較高程度的腐敗現(xiàn)象，引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。透明國(guó)際公布的2016年全球清廉指數(shù)顯示，東盟國(guó)家中的馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)、印度尼西亞、越南的清廉指數(shù)分別為49（排名55）、35（排名101）、35（排名101）、37（排名90）、33（排名113）

2、，可見(jiàn)這五個(gè)東盟國(guó)家存在著較嚴(yán)重的腐敗現(xiàn)象。隨著“一帶一路”提出，中國(guó)與東盟國(guó)家的聯(lián)系將會(huì)更為緊密?！耙粠б宦贰笔且粭l合作共贏、互利互補(bǔ)的發(fā)展道路，為東南亞、南亞及非洲等沿線經(jīng)濟(jì)國(guó)家和中國(guó)提供了良好的發(fā)展機(jī)遇，促進(jìn)了國(guó)際合作，激發(fā)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?。為了?qiáng)化中國(guó)與東盟的多邊合作，中國(guó)會(huì)加大對(duì)東盟的投資，東盟國(guó)家也會(huì)加大與中國(guó)的貿(mào)易往來(lái)。只有在充分了解東盟國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、文化等各方面的狀況及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制下，中國(guó)才能更好地在與東盟國(guó)家的合作

3、和競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，指導(dǎo)中國(guó)企業(yè)“走出去”。然而，腐敗對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響研究，國(guó)內(nèi)外大多停留在宏觀層面上，微觀層面上的研究相對(duì)較少。在微觀經(jīng)濟(jì)層面上，東盟國(guó)家的腐敗對(duì)企業(yè)融資可得性會(huì)有怎樣的影響呢？在當(dāng)前中國(guó)努力構(gòu)建有“中國(guó)特色的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體系理論框架”下，這一研究問(wèn)題無(wú)疑具有較大的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文在世界銀行2015～2016年間公布的馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)、印度尼西亞、越南五個(gè)東盟國(guó)家的企業(yè)問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)和萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)

4、上，使用有序Logistic回歸（也稱(chēng)Ologit回歸）模型，并結(jié)合工具變量法分析，實(shí)證研究了東盟五國(guó)（馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)、印度尼西亞、越南）的腐敗現(xiàn)象對(duì)企業(yè)融資可得性的影響。研究發(fā)現(xiàn):(1)在總體上，腐敗是導(dǎo)致東盟五國(guó)企業(yè)整體融資可得性變差的重要因素。(2)對(duì)于樣本中不同行業(yè)和不同國(guó)家的企業(yè)來(lái)說(shuō)，腐敗對(duì)企業(yè)融資可得性的效應(yīng)趨于一致，均會(huì)降低企業(yè)融資可得性，說(shuō)明腐敗降低企業(yè)融資可得性這一現(xiàn)象具有一定的普遍性。(3)對(duì)于不同組織形式的

5、企業(yè)來(lái)說(shuō)，腐敗對(duì)企業(yè)融資可得性的效應(yīng)存在著差異性。具體表現(xiàn)為:腐敗是導(dǎo)致非上市企業(yè)（包括非上市公司、獨(dú)資企業(yè)、普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)）的融資可得性下降的重要因素;而對(duì)于上市股份公司來(lái)說(shuō)，腐敗對(duì)企業(yè)融資可得性的影響不顯著，且在加入法律障礙和政策不確定性因素后，腐敗對(duì)企業(yè)融資可得性的影響由不顯著變成了正向顯著，說(shuō)明上市企業(yè)的融資可得性不僅對(duì)腐敗具有“免疫性”，而且一定的腐敗可能有助于其獲得融資。(4)與腐敗一樣，法律障礙和政策不確定性對(duì)

6、企業(yè)融資可得性的影響也很重要，都會(huì)降低企業(yè)的融資可得性。(5)法律障礙與腐敗的交互作用，除上市股份公司外，基本上都會(huì)一定程度減弱腐敗對(duì)企業(yè)融資可得性的負(fù)作用。究其原因可能是腐敗可以抵消一部分法律障礙對(duì)融資可得性的負(fù)作用，或者說(shuō)，法律障礙的存在，增加了腐敗行為的“正確性”，使得腐敗對(duì)企業(yè)融資可得性的影響不再那么惡劣。但是，這一交互項(xiàng)對(duì)企業(yè)融資可得性的正向作用與腐敗和法律障礙單獨(dú)對(duì)企業(yè)融資可得性的負(fù)向作用之和相比，可謂是“杯水車(chē)薪”。所以，

7、腐敗與法律障礙對(duì)企業(yè)的融資可得性的影響的綜合作用始終還是負(fù)的。(6)政策不確定性與腐敗的交互作用基本上對(duì)企業(yè)的融資可得性的影響是不顯著的，說(shuō)明腐敗和政策不確定性對(duì)企業(yè)融資可得性的影響是單獨(dú)起作用的。
　　雖然我國(guó)的基本國(guó)情與東盟國(guó)家存在一定差異，但是其他學(xué)者的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)可能同東盟國(guó)家一樣也存在著類(lèi)似的腐敗和融資問(wèn)題。為了提高企業(yè)的融資可得性，除了企業(yè)需要努力改善自身經(jīng)營(yíng)狀況（如增加銷(xiāo)售額、提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比等）外，各個(gè)國(guó)家