上市公司股權(quán)集中度與CEO任期關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、公司治理的起因源自股東與內(nèi)部人的委托代理問題。為了減少委托代理成本,人們發(fā)展了一系列的公司治理機(jī)制。在法制不健全的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,股東利用法律的力量來保護(hù)自己利益的能力是有限的,上市公司都傾向于擁有一個(gè)處于支配地位的大股東,因此大股東控制的公司治理機(jī)制更多的是在法制薄弱的發(fā)展中國家出現(xiàn)。雖然使得某個(gè)股東持有大量的股份能夠刺激股東監(jiān)督的意愿和能力,減弱股東之間的搭便車問題,但這同時(shí)又帶來了大股東與中小股東的委托代理成本的問題。然而缺乏制衡的

2、大股東不僅可能會蠶食上市公司的資產(chǎn),而且會因?yàn)檫^分的監(jiān)管而減弱管理層的積極性,減少管理層各類非契約化的投資。理論上大股東的存在有可能會因?yàn)榍终糃EO的控制權(quán)而減弱其積極性,那么在現(xiàn)實(shí)中大股東的存在很有可能造成更短的CEO任期,出現(xiàn)更高的CEO的離職概率。
　　 本文第一部分的實(shí)證研究證明了CEO的實(shí)際任期與上市公司績效間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系,這種關(guān)系來自于任期同人力資本積累的密切關(guān)系。CEO的實(shí)際任期越長越有利于其人力資本的積累

3、,特別是對企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要的專用性人力資本的積累。鑒于CEO實(shí)際任期在數(shù)據(jù)使用方面存在的困難,第二部分的實(shí)證研究沒有直接使用任期數(shù)據(jù),而是使用二元Logistic模型對上市公司股權(quán)集中度與CEO離職概率的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明,第一大股東的持股比例與CEO離職的概率成反比,股權(quán)集中度越高的上市公司其CEO離職的可能性越大,而過于頻繁的更換CEO顯然會對CEO的實(shí)際任期造成不利的影響,不利于人力資本的積累和企業(yè)績效的提高。另外,