上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資動因及相關(guān)問題研究.pdf

1、西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資動因及相關(guān)問題研究姓名：張恒申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：會計學(xué)指導(dǎo)教師：樊行健20071110上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資動因及相關(guān)問題研究代利益，也同時改變了資本結(jié)構(gòu)而使資產(chǎn)替代的財富轉(zhuǎn)移效應(yīng)得以減少，因而抑止了資產(chǎn)替代行為的發(fā)生。對于投資不足問題來說，可轉(zhuǎn)換債券持有者由于“準(zhǔn)股東”性質(zhì)的存在，而部分的承擔(dān)了投資成本和風(fēng)險，因而也可以促使公司股東進行項目投資。對于管理層的機會主義行為所導(dǎo)致的

2、管理層與股東之間的代理問題，主要引發(fā)“過度投資”、“投資不足”問題，利用單純的負債融資也無法解決。而由于可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換特性，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的債性有利于抑制管理層過度投資行為的時候，轉(zhuǎn)債不會發(fā)生轉(zhuǎn)換，而當(dāng)債務(wù)過多導(dǎo)致管理層出現(xiàn)投資不足的時候，轉(zhuǎn)股的發(fā)生可以減少公司的財務(wù)杠桿程度，緩解投資不足。對于高成長同時面臨信息不對稱與財務(wù)危機成本的公司來說，此時選擇股權(quán)性融資，由于高逆向選擇成本的存在，而不得不放棄股權(quán)融資選擇債權(quán)融資，但又可能使公司面l

3、臨破產(chǎn)的風(fēng)險，于是選擇可轉(zhuǎn)換債券融資不失為最佳的融資方式，能夠同時降低公司融資時同時面臨的股權(quán)性和債權(quán)性成本。對于風(fēng)險不確定的公司來說，選擇單純的債權(quán)性融資或股權(quán)融資，可能使公司面臨較高的融資成本，由于可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險不敏感性，可以解決管理層和投資者之間關(guān)于風(fēng)險不確定的分歧。本文通過已有的理論和實證結(jié)論分析，認為公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的主要動因在于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行能夠降低公司外部融資時同時面臨的各種外部融資成本，為理清我國上市公司選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債的真

4、實動因，本文借鑒Letvis，RogalskiandScwand(1999)將標(biāo)準(zhǔn)的BlackScholes期權(quán)公式應(yīng)用于可轉(zhuǎn)換債券的預(yù)期轉(zhuǎn)股率的計算中，將我國自2001年至2006年所有在滬深上市發(fā)行的可轉(zhuǎn)債分為權(quán)益型和債型兩類，并利用單變量分析和二分類Logistic回歸分析等實證模型，檢驗我國上市公司選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動因與外部融資成本之間的關(guān)系，并對我國可轉(zhuǎn)債的發(fā)行存在問題進行探討并提供相關(guān)建議。在單變量檢定后發(fā)現(xiàn)，不同類型可