基于金融發(fā)展視角的中國資本配置效率研究.pdf

1、國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為金融系統(tǒng)的發(fā)展可以通過促進(jìn)資本積累和改善資源的配置效率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長期增長，其中尤以金融發(fā)展對資本配置效率的影響至關(guān)重要，而金融市場的基本職能就是實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化配置。對于我國這樣的發(fā)展中國家而言，在生產(chǎn)要素(資本、勞動(dòng)力)中，資本相對稀缺，資本的有效使用即資本配置效率對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長而言，至關(guān)重要。因此在這樣的背景下，研究資本配置效率與金融發(fā)展的關(guān)系，有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。本文要研究的主要問題是：通過理論分析和

2、實(shí)證檢驗(yàn)，研究金融發(fā)展促進(jìn)資本配置效率提高的作用機(jī)制，以及我國金融發(fā)展與資本配置效率之間的關(guān)系問題，回答我國的金融發(fā)展是否促進(jìn)了資本配置效率的問題，并提供政策建議。
　　 首先，本文運(yùn)用理論分析和模型推導(dǎo)，分析經(jīng)濟(jì)增長模型中所展示的金融過程，論述金融發(fā)展對資本配置效率的影響機(jī)制。在早期的古典經(jīng)濟(jì)增長理論和新古典經(jīng)濟(jì)增長理論中，金融只是通過促進(jìn)資本積累促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但是在內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論中，金融通過影響儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率和資本的

3、配置效率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，尤其是資本的配置效率對長期經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要，金融發(fā)展可以通過收集信息、篩選投資項(xiàng)目、分散風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)控企業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新和新技術(shù)的應(yīng)用以及促進(jìn)人力資本的投資等途徑促進(jìn)資本配置效率的提高。
　　 其次，將我國自1978年改革開放三十余年的投資率與日本、韓國、新加坡、泰國和中國香港地區(qū)的相對高速增長時(shí)期的情況作比較分析，并以邊際資本產(chǎn)出比率(投資效果系數(shù)的倒數(shù))測度資本配置效率，從總體上評價(jià)我國改革開放來的投資規(guī)模和

4、資本配置效率變化情況。與其他國家的相對高速發(fā)展時(shí)期相比，中國的投資率并不處于最高水平，同時(shí)除個(gè)別年份外，大多數(shù)年份的資本配置效率也并不低。但是自2005年以來，投資率的高企和資本配置效率的下降開始同時(shí)并存，亦即我國自2005年以后近幾年的高速增長是在資本配置效率下降的情況下，依靠投資規(guī)模的擴(kuò)大來拉動(dòng)的。
　　 第三，以投資效果系數(shù)測度資本配置效率，選取30個(gè)省1991-2008年期間的年度數(shù)據(jù)，構(gòu)建包括全國、東部、中部和西部的面

5、板數(shù)據(jù)，對金融發(fā)展等因素對邊際產(chǎn)出資本比率的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)：由于目前我國企業(yè)融資仍主要依賴于銀行部門的間接融資，因此銀行部門對資本配置效率影響比較顯著，邊際產(chǎn)出資本比率與銀行貸存比成正比，但是與銀行存款占GDP比率成反比；而股票市場對資本配置效率還無法發(fā)揮顯著的促進(jìn)作用。這表明，我國應(yīng)進(jìn)一步提高金融市場的市場化水平，進(jìn)一步提高企業(yè)從資本市場直接融資的比重。
　　 第四，以投資彈性系數(shù)測度資本配置效率，運(yùn)用我國1991

6、-2008年期間的數(shù)據(jù)，應(yīng)用主成分分析法提取金融發(fā)展因子，并構(gòu)建金融發(fā)展指數(shù)；然后采用面板數(shù)據(jù)模型，測算我國及各區(qū)域的資本配置效率以及金融發(fā)展對資本配置效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：從1991-2000年和2001-2008年兩個(gè)時(shí)間段看，我國三個(gè)區(qū)域的資本配置效率呈現(xiàn)東、中、西依次遞減的梯度特征；加入WTO后，我國資本配置效率的整體水平普遍得到快速提升，尤其是中部區(qū)域提升速度最快；金融發(fā)展對資本配置效率的影響在不同區(qū)域差異較大，東部和中部地區(qū)