基于互激勵(lì)Hawkes過程的中國(guó)股市極端跳躍風(fēng)險(xiǎn)傳染性分析.pdf

1、金融者，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)之命脈也。金融運(yùn)行平穩(wěn)有效，則國(guó)民經(jīng)濟(jì)欣欣向榮；金融體系震蕩波動(dòng)，則國(guó)民經(jīng)濟(jì)蕭條衰退。可以說，一國(guó)經(jīng)濟(jì)之興衰全系于其金融系統(tǒng)是否穩(wěn)定、強(qiáng)健。故而如何做好風(fēng)險(xiǎn)控制，并建立安全穩(wěn)健、平穩(wěn)高效的金融市場(chǎng)已成為我國(guó)做大做強(qiáng)金融市場(chǎng)，振興國(guó)民經(jīng)濟(jì)的第一要?jiǎng)?wù)。
　　然而，面對(duì)一般的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理手段尚足以對(duì)其進(jìn)行對(duì)沖，而對(duì)金融資產(chǎn)收益率尾部跳躍成分所刻畫的極端跳躍風(fēng)險(xiǎn)來說，由于其導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生瞬時(shí)、巨幅變化，常規(guī)

2、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)并不能奏效。不僅如此，極端跳躍風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生會(huì)迅速溢出至其他金融市場(chǎng)，在各市場(chǎng)、各地區(qū)乃至各國(guó)家之間進(jìn)行傳染并產(chǎn)生“余震”，其結(jié)果將導(dǎo)致未來短期內(nèi)各金融市場(chǎng)極端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)爆發(fā)，引發(fā)市場(chǎng)震蕩、甚至是金融危機(jī)。
　　在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，對(duì)于這類極端跳躍風(fēng)險(xiǎn)的聚集特征成因以及其在不同市場(chǎng)間如何進(jìn)行傳染尚不明確，因此針對(duì)這個(gè)問題，本文在假定極端跳躍幅度服從廣義帕累托分布的情況下，運(yùn)用互激勵(lì)標(biāo)記Hawkes過程對(duì)上證指數(shù)、

3、深成指數(shù)負(fù)向極端跳躍發(fā)生的自我刺激以及相互刺激作用進(jìn)行分析，研究了我國(guó)極端跳躍風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制，并對(duì)未來極端跳躍風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生進(jìn)行了預(yù)測(cè)。
　　結(jié)果表明，上證指數(shù)負(fù)向極端跳躍事件的發(fā)生與深成指數(shù)負(fù)向極端跳躍事件的發(fā)生之間存在很強(qiáng)的自我刺激作用以及相互刺激作用；對(duì)上證指數(shù)、深成指數(shù)未來發(fā)生極端風(fēng)險(xiǎn)事件產(chǎn)生刺激較大的均為上證指數(shù)負(fù)向極端跳躍事件的發(fā)生，體現(xiàn)出我國(guó)證券市場(chǎng)存在著“滬強(qiáng)深弱”的特點(diǎn)；極端跳躍風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的幅度大小對(duì)于之后極端跳躍風(fēng)