中國股市和債市的跳躍及共跳研究.pdf

1、本文利用2007年至2012年的滬深300指數(shù)和上證國債指數(shù)的5分鐘高頻數(shù)據(jù)研究了資產(chǎn)價格的跳躍與宏觀經(jīng)濟信息發(fā)布的關系。我們使用了BTL(2013)的方法，在考慮了價格跳躍的日內(nèi)模式的基礎上提取了股票市場和債券市場的跳躍和共跳。此后利用Tobit-GARCH以及Logit模型研究了跳躍和共跳的特征以及與定期發(fā)布的宏觀信息之間的關系。
　　實證結(jié)果表明:股票市場和債券市場都有顯著的跳躍特征，跳躍具有明顯的集聚性和時變性。兩個市場的

2、跳躍比例要遠大于歐美發(fā)達國家。債券市場的跳躍頻率高但幅度較小，而股票市場的跳躍頻率略低但幅度大。兩個市場的正負向跳躍具有一定的對稱性，跳躍具有周效應和日內(nèi)特征。工業(yè)產(chǎn)值(IO)、工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)、貿(mào)易差(TB)、社會消費品零售總額(RS)和固定資產(chǎn)投資額(FI)對債券市場的跳躍有顯著影響。工業(yè)產(chǎn)值(IO)、工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)、居民消費價格指數(shù)(CPI)、出口額(EX)、國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI

3、)對股票市場跳躍有顯著影響。宏觀信息發(fā)布時，市場不會立刻做出調(diào)整，在信息發(fā)布10至15分鐘，以及40至50分鐘時市場才能反映完全，反映出信息解讀效率較低。此外，大部分的顯著指標的影響系數(shù)為負，這說明指標的負向沖擊會顯著的加大跳躍幅度，而正向沖擊會減小跳躍幅度，市場對負向沖擊的反應更為強烈。較單個市場與宏觀信息發(fā)布的關系而言，股票市場與債券市場的共跳與宏觀信息發(fā)布的關系更為緊密。研究的10個經(jīng)濟指標中，幾乎所有的指標（除PMI外）均在某一