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1、基于中國(guó)A股股票市場(chǎng)的賣(mài)空限制、漲跌停板和T+1交易制度約束的這三大實(shí)際,本文將異質(zhì)信念引入到條件分位數(shù)自回歸CAViaR模型AS形式中,構(gòu)建異質(zhì)信念調(diào)整的受限條件分位數(shù)自回歸模型,從綜合指數(shù)和微觀個(gè)股兩個(gè)層面對(duì)中國(guó)A股股票市場(chǎng)后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的異質(zhì)信念沖擊效應(yīng)展開(kāi)相關(guān)研究。
研究結(jié)果表明:在賣(mài)空限制和T+1交易制度的雙重約束下,不論是在綜合指數(shù)層面,還是在微觀個(gè)股層面,異質(zhì)信念對(duì)中國(guó)A股股票市場(chǎng)后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的沖擊效應(yīng)
2、都是非常顯著的。首先,從綜合指數(shù)層面看,滬市A股的后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR主要受負(fù)向異質(zhì)信念沖擊的影響,而深市A股的后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR則更容易受到正向異質(zhì)信念沖擊的影響。因此,在股票價(jià)格上漲時(shí),深市的A股投資者應(yīng)注意正向異質(zhì)信念對(duì)深證A股市場(chǎng)后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的沖擊效應(yīng),而在價(jià)格下跌時(shí),滬市A股的投資者則應(yīng)注意負(fù)向異質(zhì)信念對(duì)上證A股市場(chǎng)后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的沖擊效應(yīng)。
其次,從微觀個(gè)股層面看,大部分A股個(gè)股的后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR主要受極
3、端風(fēng)險(xiǎn)VaR一階自相關(guān)項(xiàng)、正向異質(zhì)信念沖擊和負(fù)向價(jià)格慣性三大因子的影響,而相對(duì)來(lái)說(shuō),負(fù)向異質(zhì)信念沖擊因子和正向價(jià)格慣性?xún)蓚€(gè)因子則僅對(duì)小部分A股個(gè)股的后市極端風(fēng)險(xiǎn)VaR產(chǎn)生影響。因此,投資者在考慮市場(chǎng)次日極端風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,應(yīng)著重考慮極端風(fēng)險(xiǎn)VaR的一階自相關(guān)項(xiàng)、正向異質(zhì)信念沖擊因子和負(fù)向價(jià)格慣性這三大影響因子,特別是在股票價(jià)格上漲時(shí),如果伴隨著高換手率,應(yīng)特別注意正向異質(zhì)信念對(duì)次日市場(chǎng)極端風(fēng)險(xiǎn)的沖擊效應(yīng)。
最后,正向異質(zhì)信念對(duì)我國(guó)
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