基于資產換手率的我國股市流動性與預期收益實證研究.pdf

1、流動性是指在市場上的某一種資產能夠以合理的價格和較低的交易成本迅速地轉換成其它資產的能力，維持充足的流動性是證券市場存在和發(fā)展的關鍵。股市流動性與預期收益的關系是流動性理論和實證研究中的重要問題之一。本文在Amihud和Mendelson(1986)、Amihud(2002)等的研究成果基礎上，根據我國股市的客觀實際選取換手率作為流動性的代理變量，并從橫截面和時間序列兩個不同角度，運用現代計量方法對我國股市流動性與預期收益的經驗關系進行

2、實證研究。實證結果表明：(1) 在橫截面分析中，無論是否加入公司規(guī)模、賬面/價值比、收益/價格比等控制變量，我國股市均表現出顯著的流動性溢價現象，即流動性越高，股票預期收益越低，而且這種現象在整個樣本期都比較穩(wěn)定，不存在所謂的“一月份效應”；(2) 通過建立交易頻率原假設和交易成本備擇假設，本文證實了我國股市預期收益是換手率的分段線性和整體凸性的減函數，這說明市場上的流動性溢價現象主要來源于交易成本，而不是交易頻率。(3) 在時間序列分