內(nèi)部人交易、信息獲利動機與制衡因素——基于滬市A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、內(nèi)部人交易是我國股權(quán)分制改革后，隨著新《公司法》和《證券法》的實施而出現(xiàn)的一個新現(xiàn)象。一般來說，內(nèi)部人交易并不一定是內(nèi)幕交易，然而由于公司內(nèi)部人所處的信息地位優(yōu)勢，他們往往具有市場還不知曉的公司的重要內(nèi)部信息，并很容易利用這些信息進行市場獲利。因此，市場對內(nèi)部人交易充滿了爭議，并已引起了監(jiān)管機構(gòu)的高度重視。要合理有效的規(guī)范內(nèi)部人交易，首先就必須認清內(nèi)部人交易的現(xiàn)狀到底如何?他們是否利用了公司的私有信息進行了獲利交易?進而，有哪些因素可以

2、防范內(nèi)部人的這一信息獲利交易?這些正是本文試圖去回答和解決的問題。
　　 本文所稱的“內(nèi)部人交易”是指公司董事、監(jiān)事和高管通過二級市場買賣自己公司股票的行為；“信息獲利動機”指內(nèi)部人利用公司尚未公開的信息進行市場獲利的動機；“制衡因素”是指市場在限制內(nèi)部人的信息獲利行為上可以采取的制約機制。
　　 本文首先辨析了內(nèi)部人交易與內(nèi)幕交易的差別，對我國內(nèi)部人交易的制度背景做了全面的介紹和分析，并對內(nèi)部人交易的現(xiàn)狀作了系統(tǒng)的描述

3、，展現(xiàn)了我國內(nèi)部人交易的特性；隨后，通過理論和市場環(huán)境的分析，指出了在我國，內(nèi)部人會利用公司尚未公布的信息進行交易的必然性，并通過驗證內(nèi)部人交易的規(guī)模與其后財報的盈余信息之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)了內(nèi)部人信息獲利動機的存在性。繼而，本文從公司治理和個人薪酬等視角，對制衡內(nèi)部人信息獲利動機的因素進行了探討。我們認為：公司治理水平越高、個人薪酬越高，內(nèi)部人利用私有信息進行交易的意愿就越低，本文的實證結(jié)果也證明了這些假設(shè)。
　　 本文的研究