中小板送轉政策超額收益的影響因素研究.pdf

1、送轉題材一直是市場熱炒的題材之一，也是學術界研究的焦點之一。對于上市公司實施送轉的分配政策，一般關注點在于送轉行為引起了多大的市場反應，怎樣從理論上去解釋送轉現(xiàn)象，以及尋找引起市場反應的因素。本文將按上述三方面來探索我國中小板市場送轉政策引起的超額收益現(xiàn)象及影響因素。
　　本文選取2010年1月1日-2013年8月25日中小板市場上，剔除ST類股票，金融行業(yè)股票和IPO后第一次實施送轉政策股票后的所有包含送轉分配政策的事件為研究樣

2、本，明確預案公告日為事件窗口日期來開展研究。
　　首先，對中小板市場的送轉實踐特征進行描述，發(fā)現(xiàn)市場上送轉事件逐年震蕩增多的趨勢，以及高比例送轉在送轉事件中的占比也有增多趨勢，以及不同行業(yè)實施送轉政策情況差別很大。
　　其次，以資本資產(chǎn)定價模型為計算方法得到各樣本股票的期望收益率，再用實際收益率減去期望收益率得到超額收益。發(fā)現(xiàn)送轉政策產(chǎn)生超額收益是一個比較普遍的現(xiàn)象，且呈現(xiàn)一定的規(guī)律性:早在預案公告日之前的3天，市場就已經(jīng)有

3、所反應，單日超額收益率為正，并且緩慢放大，一直到預案公告日當天達到最大。隨后又大幅回落，直至4天之后，超額收益現(xiàn)象基本消失。且成長性行業(yè)的公司在此過程中獲得的超額收益比成熟性行業(yè)的公司明顯要高。
　　最后，本文以相關股利政策理論為基礎，對可能包含的影響因素進行研究，利用多元線性回歸模型得到實證結果，并同時檢驗了文章開頭部分提出的研究假設。得到的結論是:股票價格與超額收益無關;營業(yè)利潤增速與超額收益負相關;送轉比例和股權集中度與超額