投資時鐘的中國實(shí)證研究.pdf

1、投資時鐘理論是美林證券于2004年提出的一套關(guān)于美國證券市場運(yùn)行規(guī)律的理論，本文將其理論應(yīng)用于中國證券市場進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，比較中美市場運(yùn)行規(guī)律是否一致，從而對中國市場的規(guī)律進(jìn)行探討并分析中國市場獨(dú)特運(yùn)行規(guī)律的深層次原因，試圖為研究中國股市規(guī)律提供一個新的視角。
　　 本文首先對投資時鐘理論進(jìn)行綜述，說明投資時鐘的美國實(shí)證的結(jié)果，并對投資時鐘這一規(guī)律的內(nèi)在邏輯進(jìn)行分析；在此基礎(chǔ)上，對投資時鐘的中國實(shí)證結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，分析了中國的經(jīng)濟(jì)周

2、期并對經(jīng)濟(jì)周期輪動下的資產(chǎn)配置結(jié)果進(jìn)行了檢驗(yàn)，同時對行業(yè)輪動關(guān)系及其內(nèi)在邏輯進(jìn)行了深入的分析；最后基于投資時鐘理論對中國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)及股市進(jìn)行了分析與展望。
　　 本論文的主要結(jié)論如下：
　　 1、自2005年4月以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了1次衰退，2次復(fù)蘇，3次過熱，3次滯脹；自2008年3月以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了1次自衰退開始的，復(fù)蘇、過熱至滯脹的完整經(jīng)濟(jì)周期，當(dāng)前繼續(xù)處于滯脹期，并有可能在2011年下半年跳躍至復(fù)蘇

3、期；
　　 2、自2005年4月以來的經(jīng)濟(jì)周期中，衰退和復(fù)蘇階段的中國大類資產(chǎn)的表現(xiàn)與投資時鐘理論相符；過熱和滯脹階段大類資產(chǎn)的表現(xiàn)與投資時鐘理論不符，且與美國投資時鐘的實(shí)際表現(xiàn)不符，股票資產(chǎn)的收益率在除衰退期以外的三個經(jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)都是最好的，這可能與中國股票市場不成熟及當(dāng)時恰逢人民幣升值和股權(quán)分置改革這兩大宏觀制度和市場制度的重大變革有很大關(guān)系；
　　 3、自2008年3月以來的經(jīng)濟(jì)周期中，中國各類資產(chǎn)的表現(xiàn)接近美