深圳股票市場有效性的實證研究.pdf

1、市場有效性理論(EMH)是股票市場研究的基本問題之一，一個股市是否有效，除了對市場資源配置效率有直接影響外，還對政府的政策和管理產(chǎn)生重大影響。深圳股票市場成立于1990年12月1日，只有17年的發(fā)展歷史，相比較國外悠久成熟的股票市場，起步晚且發(fā)展時間短，對信息的反應(yīng)能力不足，股票的定價機(jī)制不暢通，定價效率低下。因此，關(guān)于深圳股票市場有效性的研究就顯得格外重要了。 本文首先對國內(nèi)外的市場有效性的理論加以概述，通過對已有的深圳股票市

2、場有效性文獻(xiàn)的比較分析，確立了本文最終切入點：深市是否弱式有效?文中選取深圳股票市場1991.4.5-2006.12.29為樣本時間段，以深圳成份指數(shù)周收益率R<,t>收盤價為研究對象，共選擇樣本780個。以檢驗股票市場是否符合隨機(jī)游走特征為根本目標(biāo)，利用時間序列的自相關(guān)檢驗、游程檢驗、單位根(ADF)檢驗，同時對1991.4.05-1996.12.13和1996.12.20-2006.12.29兩個時段的樣本的結(jié)果作縱向比較，并借以觀

3、察深市有效性的演化特征。最終發(fā)現(xiàn)三種檢驗所得的檢驗結(jié)果完全一致：深圳股票市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，股票定價效率不斷提高，但依然沒有達(dá)到弱式有效。 在得出深市未達(dá)弱式有效之后，本文又對所得結(jié)論從市場投資者主體構(gòu)成、信息披露的程度、政府對披露的監(jiān)管、法律環(huán)境的不完善等方面進(jìn)行了原因分析。建議從優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、完善上市公司的信息披露制度、完善法律環(huán)境、改變政府監(jiān)管的方式以及上市公司管理體制的改革等方面改善深市的定價效率，從而全面提高深市股