商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)比較研究——以固定收效類和股權(quán)掛鉤類產(chǎn)品為例.pdf

1、本文以與兩大資產(chǎn)群——利率資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)的兩類產(chǎn)品為樣本,通過比較同類投資工具與理財(cái)方式,研究了我國銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益/風(fēng)險(xiǎn)特征。
　　 首先本文對現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,主要從結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價(jià)、收益分布的實(shí)證研究和產(chǎn)品設(shè)計(jì)和選擇的規(guī)范研究等方面進(jìn)行整理總結(jié),總的來說,已有研究的結(jié)論是,隨著市場的發(fā)展,銀行為保持市場地位和壟斷利潤,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)日益復(fù)雜,發(fā)行機(jī)構(gòu)從溢價(jià)發(fā)行和交易中獲利,產(chǎn)品投資價(jià)值則總體下降。
　　

2、本文實(shí)證研究的第一部分分析銀行的固定收益類產(chǎn)品。絕大多數(shù)產(chǎn)品超過了存款利率,并且呈一對一的變化,表明了銀行在此類產(chǎn)品定價(jià)上的競爭性。從信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等角度,回歸分析發(fā)現(xiàn)實(shí)際收益率與投資方向、發(fā)行銀行規(guī)模、保本性等因素密切相關(guān)。發(fā)現(xiàn)相對固定收益類基金,此類產(chǎn)品的超額收益與產(chǎn)品期限密切相關(guān),其中相對貨幣基金的表現(xiàn)隨理財(cái)期限延長而大致上升,相對債券基金則隨期限上升而出現(xiàn)負(fù)超額收益。用協(xié)方差分析方法探究超額收益的來源,同樣發(fā)現(xiàn)主要來自投資

3、方向、發(fā)行銀行規(guī)模等因素。就風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)反映在溢價(jià)率中而言,固定收益類銀行產(chǎn)品市場的有較強(qiáng)的競爭性、定價(jià)是有效的。而與固定收益類基金競爭中,則各自在不同方面各有短長。
　　 實(shí)證研究的第二部分研究A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。首先根提出了與A股掛鉤的簡單虛擬產(chǎn)品的設(shè)計(jì),并采用金融工程中的分拆復(fù)制和無風(fēng)險(xiǎn)套利方法對其定價(jià)。然后選擇10個(gè)市場現(xiàn)有的A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,通過歷史模擬法進(jìn)行業(yè)績比較,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)品相對其他理財(cái)方式收益/風(fēng)險(xiǎn)處于劣勢,

4、不是合適的權(quán)益資產(chǎn)投資工具,偏股類基金是長期權(quán)益投資的較好選擇,而虛擬產(chǎn)品則有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和相對其他理財(cái)方式的比較優(yōu)勢,存在較大的潛在市場。
　　 比較兩類產(chǎn)品的實(shí)證結(jié)果,不同理財(cái)產(chǎn)品的透明度和復(fù)雜性、從而競爭程度導(dǎo)致了產(chǎn)品收益/風(fēng)險(xiǎn)效率的差異。
　　 本文是首次對固定收益型人民幣理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績進(jìn)行全面的實(shí)證研究,首次對A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行的歷史業(yè)績模擬研究,首次將銀行理財(cái)產(chǎn)品與其他可比類型的投資和代理理財(cái)方式進(jìn)