企業(yè)擴(kuò)張方式選擇的影響機(jī)制——基于中國上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、一直以來，我國企業(yè)的擴(kuò)張沖動極為強(qiáng)勁。一方面，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程日趨加快為企業(yè)擴(kuò)張帶來機(jī)遇與挑戰(zhàn)。另一方面，企業(yè)擴(kuò)張有望受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的紅利以及多層次金融體系建設(shè)帶來的契機(jī)。
　　企業(yè)主要通過內(nèi)部的一般性擴(kuò)張和外部的并購重組擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長。企業(yè)的擴(kuò)張方式選擇既要與現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)、服從整個國民經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略；又要兼顧企業(yè)的發(fā)展情況、服從于企業(yè)自身增長需求。同時，企業(yè)擴(kuò)張方式選擇受到企業(yè)內(nèi)部資源和外部環(huán)境等多種因素的共同

2、影響。然而，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，企業(yè)擴(kuò)張趨勢不斷變化。哪些因素促進(jìn)或抑制我國企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模并影響擴(kuò)張傾向，迫切需要現(xiàn)實(shí)的調(diào)查與理論上的回答。
　　本文緊密圍繞“中國企業(yè)擴(kuò)張方式選擇的影響機(jī)制”這一核心問題展開研究?；凇皞€體—>公司—>外部環(huán)境”三層結(jié)構(gòu)邏輯分析框架，從組織內(nèi)部和外部兩個方面，實(shí)證分析高層管理者、企業(yè)特征、公司治理、外部環(huán)境對企業(yè)擴(kuò)張（包括一般性擴(kuò)和并購重組）規(guī)模和傾向的影響機(jī)制。
　　實(shí)證研究以2011-2

3、013年，滬、深證券市場的A股上市公司為研究樣本，針對被解釋變量（一般性擴(kuò)張規(guī)模、并購重組規(guī)模、擴(kuò)張傾向）的數(shù)據(jù)分布特征選擇計量估計模型，得出了四個方面的主要結(jié)論。
　　第一、高層管理者背景影響企業(yè)擴(kuò)張方式選擇。1）高層管理者的年齡和教育背景對一般性擴(kuò)張規(guī)模有顯著的影響作用。2）高層管理者背景特征對并購重組擴(kuò)張規(guī)模有顯著的影響作用。3）董事長的背景特征對企業(yè)擴(kuò)張傾向沒有顯著的影響作用；高層管理團(tuán)隊背景特征的同質(zhì)性/異質(zhì)性影響企業(yè)擴(kuò)

4、張傾向。
　　第二、公司治理影響企業(yè)擴(kuò)張方式選擇。從公司治理對一般性擴(kuò)張規(guī)模的影響來看，第一大股東持股比例、董事會規(guī)模與一般性擴(kuò)張規(guī)模負(fù)相關(guān)，前十大股東持股比例、非國有企業(yè)、高管持股比例、董事會會議與一般性擴(kuò)張規(guī)模正相關(guān)。從公司治理對并購重組擴(kuò)張規(guī)模的影響來看，前十大股東持股比例、高層管理者薪酬、獨(dú)立董事規(guī)模對并購重組規(guī)模有顯著的抑制作用；非國有企業(yè)、董事會規(guī)模、董事會會議次數(shù)對并購重組規(guī)模有顯著的促進(jìn)作用。從公司治理對企業(yè)擴(kuò)張傾

5、向的影響來看，非國有企業(yè)、較低的高層管理者薪酬、董事會會議促進(jìn)企業(yè)傾向于并購重組。
　　第三、外部環(huán)境影響企業(yè)擴(kuò)張方式選擇。環(huán)境動態(tài)性對兩種擴(kuò)張方式規(guī)模的作用方向相反，當(dāng)外部環(huán)境動態(tài)性較高時，企業(yè)的并購重組擴(kuò)張規(guī)模大，當(dāng)外部環(huán)境動態(tài)性較低時，企業(yè)的一般性擴(kuò)張規(guī)模大；環(huán)境包容性促進(jìn)并購重組擴(kuò)張規(guī)模；當(dāng)行業(yè)競爭激烈時，企業(yè)傾向于通過一般性擴(kuò)張方式實(shí)現(xiàn)增長。制度環(huán)境的不同子維度對企業(yè)擴(kuò)張方式選擇影響存在差異。
　　第四、外部環(huán)境調(diào)

6、節(jié)高層管理者與企業(yè)擴(kuò)張方式選擇。高層管理者在進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張方式?jīng)Q策時，不僅考慮組織內(nèi)部因素，還需要與外部環(huán)境相匹配，即市場環(huán)境和制度環(huán)境調(diào)節(jié)高層管理者與企業(yè)擴(kuò)張方式選擇的作用機(jī)制。此外，在不同外部環(huán)境特征下，高層管理者背景特征與企業(yè)擴(kuò)張方式選擇的作用程度和作用方向不同。然而，并非每一個外部環(huán)境都具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。
　　在繼承現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，本文加強(qiáng)對企業(yè)擴(kuò)張方式選擇的理解，豐富理論研究成果。主要創(chuàng)新點(diǎn)如下：
　　（1）本文從

7、組織內(nèi)部和外部兩個方面、從“個人->公司->外部環(huán)境”三個層次拓展了企業(yè)擴(kuò)張方式選擇行為的理論解釋框架，系統(tǒng)的揭示了企業(yè)擴(kuò)張方式選擇的影響機(jī)制。
　?。?）本文以2011-2013年滬、深證券市場的A股上市公司為研究對象，動態(tài)地揭示了高層管理者背景特征、公司治理和外部環(huán)境對企業(yè)擴(kuò)張方式選擇的作用機(jī)制；將企業(yè)擴(kuò)張方式分為一般性擴(kuò)張和并購重組，并細(xì)化為選擇程度和選擇傾向，豐富了企業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略的研究成果。
　　（3）本文根據(jù)被解釋變