論對賭條款法律風險的防范.pdf

1、對賭條款是私募股權投資中，針對目標企業(yè)未來價值和經營活動的不確定性以及投融資雙方信息不對稱的情形，為了保障投資方投資得以回報，激勵融資方積極經營的目的，由投資方和融資方簽訂的一種關于企業(yè)經營情況的約定:如果約定條件出現(xiàn)，投資方可行使某種權利；條件不出現(xiàn)，則企業(yè)可行使另一種權利。
　　對賭條款的法律性質具有雙重性，既有附條件性，又有射幸性，且后者是對賭條款的本質特性。根據風險與不確定性的關系，利用增加不確定性降低風險的原理，通過利用

2、不確定性的因素——時間和信息的作用，安排投融資雙方的權利和義務，在對賭投資中具體表現(xiàn)為附條件的射幸條款，從而固定除市場風險外的其他風險，從而使市場風險在條件觸發(fā)時在投融資雙方間轉移。
　　本文釆用案例研究方法分析對賭條款存在的法律風險及其風險防范問題。首先介紹了本文的研究背景，進而說明本文的研究目的和意義，點明文章的創(chuàng)新點。然后對對賭條款的研究現(xiàn)狀和相關概念進行了闡述。介紹對賭條款的概念、法律性質和類型，以使讀者對對賭條款有清楚的

3、認識。其次，本文選取A公司系列并購對賭條款案例中的兩個案例重點進行詳細對比分析，并結合對其它對賭條款案例的認識，梳理了現(xiàn)有司法機構對爭議焦點的認定，分析對賭條款實務運用中存在的法律風險。最后，制定出對賭條款法律風險防范體系。
　　本文通過研究A公司對賭條款案例，及結合對其他對賭案例的認識和分析，發(fā)現(xiàn)對賭條款關鍵風險主要有以下幾個方面:主體風險，內容風險和履約風險，具體表現(xiàn)在估值風險、業(yè)績目標設定風險、股權回購風險、業(yè)績補償風險、運

4、營中核心競爭力風險、管理層行為風險、市場分析和目標風險。在上述研究的基礎上，本文按照上述風險在對賭條款使用中出現(xiàn)次序不同進行歸類，劃分為對賭條款簽訂前、對賭條款簽訂中和對賭條款簽訂后三階段，分別制定相應的應對措施。本文建立了系統(tǒng)的法律風險防范體系--對賭協(xié)議簽訂前:投資方要分析市場和行業(yè)的發(fā)展情況及選擇適當的目標企業(yè)。對于目標企業(yè)而言，則要權衡對賭條款法律風險的大小，確定簽署對賭條款是否必要。對賭條款簽訂中:股權回購條款、業(yè)績補償條款的